事件简评

    2019 年2 月13 号，公司公告与苏州聚萃签署了《PI 项目合作协议书》，依托各自优势，双方共建PI 树脂及薄膜产线。预计项目总投资金额不超过人民币2 亿元；成膜及涂布项目投资由新纶科技自行规划确定，协议期两年。

    事件分析

    合作布局PI 领域，互利互惠，受益于下游需求的持续攀升。公司多年来在膜产品领域深耕，现已具备国际领先的成膜及涂布技术和产线，而苏州聚萃多年从事PI 材料研发和应用，材料技术功底深厚。两家合作将结合材料改性生产和产品精细制造的双重优势，有望迅速形成PI 膜的生产、销售能力。由于PI 膜具有良好的耐高温、力学和化学稳定性能，是OLED 屏幕不断提升柔性的关键材料之一。OLED 屏幕在节能、色域、可弯曲等方面具有极强的优势，随其在高端手机及电子产品的应用推广，PI 膜的需求空间将迅速提升，此项目结合双方优势有望迅速实现生产放量，从而快速抢占市场。

    铝塑膜龙头地位稳固，市场空间广阔，拉动公司利润持续提升：近年来新能源汽车带动软包电池发展迅速，推动铝塑膜需求持续增长，至2020 年国内需求空间将提升至 3 亿平米左右，公司是国内动力铝塑膜行业龙头，市场占比超7 成，随着第二套300 万平方米/月铝塑膜投产及日本产线的扩产，公司总体年产能有望提升至1 亿立方米， 公司已成功与孚能科技签订800 万平米的年采购协议，公司的产品已经获得了下游厂商的认可，预期未来发展空间将持续提升，将有望占领更大的市场。

    功能材料业务持续发展，盈利能力不断提升：收益于功能性胶带进入苹果终端的BOM 料号不断增加，以及与LG、OPPO 新产品的合作逐步放量，公司电子功能材料业绩快速增长。2018 年二季度千洪电子完成并表，全年1.5亿元的业绩承诺有望顺利完成。常州基地光学膜涂布项目于18 年底投产，目前开始小批量出货，标志着公司已经成功切入光电显示材料领域。

    盈利与投资建议

    公司与苏州聚萃合作布局PI 膜，将受益于下游OLED 屏幕需求的持续增长，同时公司在铝塑膜和功能材料业务逐步放量，盈利持续增长，预测2018~2020 年EPS 分别为0.40、0.57、0.74 元。目前股价对应PE 分别为32.7/23.0/17.6 倍，维持“增持”评级。

    风险提示

    宏观经济大幅大幅下滑、公司新建项目低于预期、需求大幅下跌