事件：公司发布公告，全资子公司新纶复材（甲方）与孚能科技（乙方）签订了2019 年度铝塑膜产品采购协议。双方约定2019 年度铝塑膜产品保供需求为800 万平方米，如甲方全年未能达到合同约定的采购总量，或乙方未能按甲方提供的产品需求计划及时供货，则构成违约，违约方需向守约方支付违约金。

    巩固孚能核心供应商地位，铝塑膜19 年出货量有望翻倍

    孚能科技在国内软包动力锂电池领域具有突出的行业地位，18 年年底产能达到5gwh，在建产能超过30Gwh。新纶科技作为孚能科技铝塑膜第一大供应商，份额达80%以上。此次保供协议约定19 年采购量800万平方米，进一步巩固公司一供地位，为公司业绩增长带来保证。

    2018 年公司铝塑膜主要是日本三重工厂生产，预计出货量1600 万平方，占国内动力铝塑膜市场份额超70%。公司常州铝塑膜工厂第一套月产能300 万平方米的产线也于2018 年Q4 投产，3C 类铝塑膜已通过ATL 等大客户的认证，动力铝塑膜也在积极开展客户认证工作，预计将于2019 年Q2 实现批量供货。预计2019 年公司日本+常州铝塑膜合计出货量不低于3000 万平方米，实现翻倍增长。

    电子胶膜项目仍是最大利润来源，收购千洪电子协同效应明显

    2018 年一期电子胶膜仍是最稳定的业绩贡献来源，预计营收超过10亿。公司是唯一打入苹果的国产胶膜类企业，18 年对苹果销售金额不低于4 亿元，高峰期有近40 个胶带料号同时供应，占苹果总需求量的约12%。公司目前正配合苹果开展2019 年度新产品的开发，有望进一步提升份额。此外，公司国内客户业务拓展顺利，预计19 年起开始放量。公司18 年Q2 顺利并表千洪电子，千洪 2017-2019 年的业绩承诺1.1/1.5/1.9 亿元，此次并表将大力增厚公司业绩。更重要的是，千洪是 OPPO、VIVO 的主力模切商，此次收购可发挥协同优势，借势将功能性胶膜产品进一步打进 OV 供应链。

    光学膜项目有望成为未来最大业绩增量

    2019 年中国大陆面板产能将跃居全球第一，上游各类光学膜原材料进口额超百亿人民币，亟待国产突破。公司是国内第一家具备TAC、COP涂布加工能力的专业光学膜涂布工厂，三期光学膜项目首期2 条线11月份已经投产，均是日本进口的纳米级涂布线，剩余3 条线预计19年Q3 投产，产品方向主要为TAC 系列的硬化膜、防爆膜；偏光片用COP膜；柔性显示用CPI 膜。公司积极与住友、东丽等日韩厂商合作，有望把握柔性显示带来的行业变革契机，为业绩增长带来新的推动力。

    强烈看好转型项目成长逻辑，维持买入评级，目标价14.5 元

    强烈看好公司转型发展长期逻辑：下游产业向中国大陆大规模转移扩张带来上游原材料国产替代机会，公司通过自主研发、海外并购、技术合作等最优策略将先进技术嫁接广阔市场，实现洁净领域龙头向新材料平台型公司转型蜕变。预计2018-2020 年公司备考收入36/50/63亿元，同比增长74%/38%/27%，备考净利润4.5/6.4/8.5/亿元，同比增长163%/42%/32%，对应摊薄后EPS 为0.39/0.56/0.74 元，对应PE为 26.6/18.8/14.2 倍，维持“买入”评级，目标价看到14.5 元。

    风险提示：软包电池放量低于预期；研发不及预期。