事件：公司公告全资子公司新纶复材与孚能科技签订2019 年度铝塑膜产品采购协议，双方约定2019 年度铝塑膜产品保供需求为800 万平方米，并且新纶将根据孚能的需求计划，优先保证孚能需求。

    公司铝塑膜龙头地位稳固，有望受益于下游需求快速增长：1）孚能科技是国内动力软包电池龙头：根据动力电池应用分会研究部统计，孚能科技2018年动力电池装机量1.93GWh，位列国内第五。为了满足订单的快速增长，18 年孚能投资150 亿元启动了镇江20GWh 的扩产计划，预计将于19 年起陆续投产，同时已于近期正式启动了欧洲制造中心项目，同时要求上游供应商2019 年满足其10GWh 的产能布局。我们预计到2021 年后孚能软包动力电池总产能有望达到40GWh 以上，届时理论上仅孚能一家客户动力铝塑膜的需求量将达到6000 万平米/年。2）软包渗透率有望快速提升，助力铝塑膜需求增长：除孚能科技外，LG 南京、天津捷威、卡奈、微宏动力、多氟多等企业也公布了较大规模的软包扩产计划，同时包括CATL 在内的方形电池厂家也在积极布局软包产能，有望带动铝塑膜需求快速增长。未来随着客户产能的逐步释放，公司动力产品销售量有望维持逐年翻倍增长。3）2018年公司在动力铝塑膜市场占有率已超过70%：目前已成为包括孚能科技、捷威动力、微宏动力、卡耐新能源、中信盟固利、桑顿新能源、多氟多等知名软包动力电池的独家或主要铝塑膜供应商。2017 年铝塑膜销量950 万方，实现营业收入2.6 亿元，净利润1800 万元，我们预计2018 年实现销量1600万方，预计实现营业收入4.2 亿元，净利润3000 万元。根据公司公告，常州铝塑膜工厂第一套月产能300 万平方米的产线已于2018 年四季度正式投入运行，在消费类电子产品锂电池中使用的银色、黑色铝塑膜均已通过ATL等大客户的认证，预计2019 年1 月份产量接近50 万平方米，常州工厂的动力铝塑膜产品也在积极开展客户认证工作，预计将于2019 年二季度实现批量供货。公司预计2019 年日本三重及常州工厂合计出货量将不低于3000万平方米。

    投资建议：我们预计公司18~20 年的归母净利润为4.40、6.31 及9.50 亿元，对应EPS 为0.38、0.55 及0.83 元/股，对应三年PE 为27.8/19.4/12.9倍，维持“买入”评级。

    风险提示：终端客户需求大幅低于预期、市场竞争加剧导致产品价格下降、新项目运营管理风险、人才流失风险等。