投资要点：

    新材料业务转型卓有成效，业绩高增长逐步兑现。公司自2013 年开始由洁净室龙头企业转型为新材料平台企业，先后在常州建设三期先进材料基地，分别从事电子功能材料、锂电池铝塑膜、光学膜三大业务，瞄准智能手机、动力锂电池、液晶显示这三类极具发展潜力行业的细分子，完成核心原材料的国产化进程。近年来公司通过内生外延，新材料业务转型卓有成效，2017 年归母净利润同比增长244%，2018 年前三季度同比增长150.5%，扣非后同比增长194.8%。功能材料业务占比已超过三分之二，预计未来高增长有望延续。

    胶带类电子功能材料加速拓展，收购千洪电子协同效应显著。公司常州一期胶带类产品超过20 款胶带分别写入苹果iPhone、MacBook、Watch 及HomePod 等产品的原材料BOM 清单，且成为国内唯一经苹果公司认证通过的胶带类原材料供应商，高端应用扩展加速。同时公司完成对千洪电子的收购，千洪电子以消费类电子功能性器件的模切加工为主要业务，主要客户包括OPPO、VIVO，与公司协同效应显著，将进一步打开公司产品在手机客户的供应渠道。千洪电子承诺2017-2019 年度扣非净利润分别不低于1.1 亿元、1.5亿元、1.9 亿元，显著增厚公司业绩。

    铝塑膜国产化顺利推进，有望成为全球新龙头。公司通过收购日本T&T 旗下三重工厂的软包锂电池铝塑膜业务，引进日本先进技术，成功打破日韩企业在铝塑膜行业的垄断地位，推动铝塑膜产品国产化。公司铝塑膜产品覆盖国内一线软包动力电池企业，包括孚能科技、捷威动力、多氟多新能源等，国内动力软包电池市场份额超过70%。公司常州铝塑膜工厂一期300 万平米/月顺利投产，二期300 万平米/月产线预计2019 年3 月量产，公司规划2021 年总产能达到1500 平方米/月，有望成为全球铝塑膜业务新龙头。

    TAC 光学膜量产在即，将受益于面板材料国产化。公司与日本东山合作引入TAC 光学膜技术，首期两条TAC/COP 产线预计2018 年四季度竣工投产，成为国内首家具备TAC 光学膜量产能力的厂商，充分受益于国内液晶显示面板国产化进程。

    投资建议：公司新材料平台逐步完善：常州铝塑膜一期投产，铝塑膜国产化加速，龙头地位进一步巩固；高端胶带产品放量，收购千洪电子协同效应逐渐显现，业绩加速释放；常州三期光学膜投产在即，有望贡献新增量。预计2018-20 年归母净利润4.53、7.09、10.11亿元，对应EPS 0.39、0.62、0.88 元，PE 26X、16X、11X。首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：新项目释放进度不及预期，市场竞争加剧导致产品价格下跌