投资事件

    　　2022 上半年，公司营业收入139.24 亿元，同比增长74.04%；归母净利润6.81 亿元，同比增长26.77%；基本每股收益0.14 元；其中第二季度营业收入69.57 亿元，同比增长62.92%；归母净利润3.50 亿元，同比增长33.66%。

    　　投资要点

    　　三元前驱体：产销规模全球领先，毛利率有望改善2022 上半年，公司三元前驱体材料出货收入75 亿元，同比增长148%；出货6.6万吨，同比增长57%，全球份额前二；单吨价格11.4 万吨，较2021 全年增长10%；毛利率18.0%，同比下滑7.6 个百分点。（1）向上布局：印尼首期3 万吨金属镍量产能将于2022 年10 月底全面达产，2022 年有望贡献6000 吨金属镍，远期产能达7.3 万吨，长协单、回收等多渠道并用，自给率提升推动降本增效。（2）向下合作：公司已与ECOPRO、厦钨新能等企业签订供货长单，拿下未来五年近150 万吨前驱体订单。（3）横向升级：上半年公司8 系及以上高镍前驱体出货4.7万吨，占比同比提升11 个百分点至71%，新一代核壳三元前驱体、高电压中镍前驱体、四元前驱体大批量产在即，公司持续引领高端市场。

    　　电池回收：收入高速增长，打造全生命周期价值链2022 上半年，公司动力电池回收业务收入2.6 亿元，同比增长369%；回收拆解的动力电池达到8452 吨（1.08GWh），同比增长146%。（1）原料端：公司已与全球超500 家汽车厂和电池厂签署协议建立废旧电池定向回收合作关系，共建共享131 个电池回收网点；（2）技术端：公司对镍钴锰的回收率超过99%，对锂的回收率超过92%，一期循环再生碳酸锂已于2022 年2 月投产，当前产能为500 吨/月。

    　　（3）生产端：2022 年5 月，公司签署协议计划在匈牙利建立动力电池回收能力5 万吨的生产设施，将受益于《欧盟电池新法》的回收材料使用占比要求。

    　　磷酸铁锂：首批2 万吨已建成，两年内产能增至10 万吨2022 年1 月，公司与新洋丰签署协议，将在2024 年前，建设10 万吨以上的磷酸铁锂材料产能，新洋丰负责磷酸铁。目前2 万吨磷酸铁锂产线在福安青美建成，首批产品下线，未来将聚焦储能市场，目前正在认证，将为公司打开成长空间。

    　　盈利预测及估值

    　　公司是全球锂电三元前驱体、四氧化三钴和废旧资源回收的龙头企业。我们维持公司盈利预测，预计22-24 年归母净利润分别为16.26、24.00、30.44 亿元，对应22-24 年EPS 分别为0.32、0.47、0.60 元/股，当前股价对应的PE 分别为28、19、15 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新产品和新技术开发风险；行业竞争加剧；原材料价格波动风险。