1H22 业绩符合我们预期

    　　公司公布1H22 业绩：收入139.24 亿元，同比增长74.04%，归母净利润6.81 亿元，同比增长26.77%，符合预期。

    　　电池材料产品产能全面释放，业务规模大幅扩大。新能源电池材料板块实现营收105.22 亿元，同比增长88.71%，占公司总营业收入的75.57%。其中核心产品动力电池用三元前驱体材料出货量达到6.6 万吨，同比增长57%，贡献营收75.18 亿元，同比增长147.82%。

    　　9 系超高镍产品占出货量主体地位，出口成增长发动机。公司三元前驱体总出货量6.6 万吨，其中9 系及以上出货量4.3 万吨，占总出货量65%，同比增长156%；出口3.86 万吨，同比增长157%，占总出货量58%，标志公司三元前驱体业务国际化程度领先。

    　　动力电池回收跨入万吨级时代。公司1H22 动力电池回收业务实现营收2.57 亿元，同比增长368.64%，回收拆解动力电池8452 吨（1.08GWh），同比增长146%。公司已与山河智能等公司签署应用订单，打通从回收到梯级利用的应用场景。

    　　发展趋势

    　　打通产业链上下游，电池材料或将继续保持高增长。公司锁定前驱体市场未来5 年150 万吨订单。3 月公司公告与ECOPRO BM 加大高镍前驱体合作强度并强化精准供应，将于2023-2026 年向其供应NCA&NCM 70 万吨，7 月公司与厦钨新能源签订约50 万吨订单。上游方面，公司印尼项目已于6 月底竣工，进入全面调试阶段，我们预计10 月份有望全面投产。公司已实现镍铁合金生产磷酸铁与硫酸镍的技术突破，有望缓解镍资源紧缺。

    　　打通动力电池从回收到梯级利用的应用场景，全面进入大规模商用化阶段。公司2022 年上半年动力电池回收8450 吨，同比增长146%。公司1H22 研发投入7.60 亿元，同比增长110.65%，公司“退役动力锂电池闭路循环利用关键技术项目”获得湖北省技术发明一等奖。公司技术积累深厚，再生利用端有望对前驱体业务实现原料保障与盈利优化。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2022 年和2023 年盈利预测16.08 亿元，22.29 亿元不变。当前股价对应2022/2023 年28.0 倍/20.2 倍市盈率。考虑公司电池材料产品高增长预期，上调目标价20.8%至11.48 元，对应36.4 倍2022 年市盈率和26.2倍2023 年市盈率，较当前股价有30%上行空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　产能释放不及预期，市场销售价格波动。