事件：公司发布2022 年半年报，实现营业收入139.24 亿元，同比增长74.04%；归属于上市公司股东的净利润6.81 亿元，同比增长 26.77%。

    新能源材料业务领跑增长，超高镍占比提升：1H22 公司新能源电池材料业务实现营业收入105.22 亿元，同比增长88.71%，占公司总营业收入的 75.57%。

    （1）核心产品三元前驱体出货达66,001 吨（销售收入75.18 亿元），同比增长57%（收入同比增长147.82%），继续位居全球前二。毛利率18.01%，同比-7.62pct。分产品结构来看，8 系及以上高镍出货46,990 吨，占出货总量的71%；9 系超高镍（Ni90 及以上）出货量43,086 吨，占出货总量的近65%，全面向9 系超高镍为主导的产品结构升级。出口高速增长，对冲Q2 疫情扰动。

    （2）四氧化三钴出货约6,883 吨（销售收入20.96 亿元），销量同比下降近19%（收入同比增长17.59%）。毛利率14.08%，同比-6.58pct。

    （3）正极材料出货量约4,850 吨，稳固了公司在国内高端电动工具用三元正极材料市场领域的核心地位。毛利率9.14%，同比-3.02pct。

    锂电回收业务高速增长：1H22 公司动力电池回收业务实现营业收入2.57 亿元，同比增长368.64%；回收拆解的动力电池达到8,452 吨（1.08GWh），同比增长 146%，公司动力电池梯级利用产品全面进入大规模 的市场化与商用化阶段。

    回收碳酸锂产能达到500 吨/月。

    最新一代核壳前驱体大规模商用，攻关储备新一代技术：1H22 公司投入研发费用5.90 亿元，同比增长 69.94%，研发费用率4.24%。公司最新一代浓度梯度超高镍低钴（8 系）核壳三元前驱体实现大规模商用；高电压用中镍前驱体技术突破，进入大规模量产供货阶段，可适应 4.4V 高电压；镍铁锰钠电前驱体材料技术、层状氧化物结构钠离子电池正极材料技术先后通过中试。

    锁定百万吨级三元前驱体订单，与核心客户合作关系稳固：公司与ECOPRO、厦钨新能签署百万吨级市场订单，未来5 年公司前驱体市场订单数量近150 万吨，全面推进公司新能源材料业务战略目标的落实。公司主流供应三星SDI 供应链、ECOPRO、CATL 供应链、ATL、容百科技、厦钨新能、振华新材、瑞普能源等全球优质客户，为长期优质增长奠定了坚实基础。

    盈利预测、估值与评级：上半年疫情扰动短期影响前驱体出货与产能建设进度，下调22E、微调23E 净利润预测（-4%/-1%）并新增24E 预测分别为17.84/24.79/30.43 亿元，当前股价对应PE 25/18/15X，维持“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧的风险；规划项目进度不及预期；原材料价格波动风险。