公司2021年前三季度实现营收128.9亿元，同比+49.1%，归母净利润7.16亿元，同比+120%，其中2021Q3归母净利润1.79亿元，同比+60.6%，环比-31.5%，公司是三元前驱体领先企业，业绩稳健增长，考虑酸碱原料涨价、主要生产基地疫情及双控影响，我们下调公司2021年归母净利润预测至10.40亿元（原预测12.12亿元），维持2022/2023年归母净利润预测为15.06/18.15亿元，考虑公司电子废弃物业务分拆上市申请已获受理、报废汽车业务混改有望出表，业务调整后电池材料业务价值凸显，继续推荐.

    　　事件：公司10月29日发布2021年三季报。我们点评如下2021Q3归母净利润1.79亿元，同比+60.6%，环比-31.5%，符合市场预期。公司2021年前三季度实现收入128.9亿元（同比+49.1%），归母净利润7.16亿元（同比+120%），扣非归母净利润6.64亿元（同比+164%），主要系电池材料产品产能进一步释放，业务规模扩大。其中2021Q3收入48.9亿元（同比+61.4%），归母净利润1.79亿元（同比+60.6%，环比-31.5%），扣非归母净利润1.68亿元（同比+166%，环比-30%）.公司2103盈利能力下降主要系1）酸碱类原料涨价，2）湖北8月疫情影响出货，3）泰州限电导致四钴产能受限。

    　　经营性现金净流入0.9亿，同比-13%，环比大幅改善。10月，公司与ECOPRO签署2024-2026年共65万吨供应备忘录，高粘性优质客户支撑公司未来放量。期间费用控制较好，保持大力度研发投入.2021年前三季度公司毛利率16.8%（+0.49pcts），2021年前三季度公司期间费用15.5亿元，期间费用率12.0%（-1.3pcts），其中销售费用率0.4%（-0.4pct），系新收入准则将2021年前三季度运输费计入营业成本；管理费用率3.4%（-1.2pcts），财务费用率4.0%（0.5pct），2021Q3期间费用率为12.2%（同比-1.1pcts，环比-0.3pcts），其中销售/管理/财务费用率为0.4%/3.3%/3.6%（同比-0.5/-0.5/-1.1pcts，环比+0.1-0.4/+0.1pct）.公司2021年前三季度研发费用5.9亿元，研发费用率4.5%（+0.9pct）；其中Q3研发费用率4.9%（同比+1.1pcts，环比-0.1pcts），系公司加大电池板块研发投入所致。

    　　长单+印尼镍项目+回收锁定上游资源，保障中长期竞争力。公司专注高镍三元前驱体路线，钴/镍成为重要战略资源，公司通过三个渠道锁定：1）嘉能可+力勤长单，今后约10年将累计保障14.7/7.4万金吨钻/镍供应，年均1.5/0.9万金吨钴/線；2）印尼镍项目，保障年均5万金吨镍；3）公司当前年均回收0.5/1万金吨结/燥，与亿纬锂能签署2024年起十年内1万吨/年镍产品的定向循环利用合作，并与乎能科技签署回收合作协议，未来回收资源供应稳定.综上，公司年均可保障钴/镍资源2/6.9万金吨钴/镍供应，可对应生产16/20万吨NCM622三元前驱体，基本可以保障满足未来三年公司三元前驱体资源需求。

    　　拖累业务有望出表+聚焦前驱体和动力电池回收，估值提升+利润释放可期.公司提出“十四五”期间的关键目标是业务简单化，利润高增长，围绕该目标，公司主要战略措施为：1）拖累业务逐步出清，即电子废弃物业务分拆上市，报废汽车业务混改有望出表，有利于优化利润表，回笼资金；2）聚焦前驱体和动力电池回收优质窦道，依托金属资源长单和回收环节带来的原材料优势，结合前驱体技术优势，奠定公司全球三元前驱体领跑地位。

    　　风险因素：新能源车销量不及预期，订单落地不及预期，业务调整不及预期，原材料价格波动。

    　　投资建议：公司是三元前驱体领先企业，业绩稳健增长，考虑酸碱原料涨价、主要生产基地疫情及双控影响，我们下调公司2021年归母净利润预测至10.40亿元（原预测12.12亿元），维持2022/2023年归母净利润預测为15.06/18.15亿元。考虑公司电子废弃物业务分拆上市申请已获受理、报废汽车业务混改有望出表，业务调整后电池材料业务价值凸显，参考行业可比公司估值并基于谨慎原则，给子公司2022年42倍PE，对应目标市值633亿元，维持“买入”评级。