公司发布2020 年业绩快报及2021 年一季度业绩预告，符合预期。21Q1 预告归母净利润2.42-2.96 亿元（+120%~+170%），同比大幅增长实现开门红。公司近期业务调整进展迅速，电池材料核心标的属性有望凸显，目前从估值提升阶段转向业绩验证阶段。维持公司2021/2022 年归母净利润预测为11.87/15.06亿元，继续推荐，维持“买入”评级。

    　　事件：公司2 月26 日晚发布2020 年业绩快报及2021 年一季度业绩预告。对此，我们点评如下：

    　　2020 年营收/归母净利润124.66/4.03 亿元（-13.15%/-45.22%），符合预期。

    　　业绩同比下滑主要系公司70%核心产能位于湖北疫情震中区，叠加全球新能源和硬质合金需求受疫情影响需求下降。按业绩快报口径，公司2020 年Q1-Q4营收22.92/33.22/30.30/38.22 亿元（-27.05%/-8.49%/-16.51%/-15.46% YoY），随着疫情控制及新能源车行业景气度恢复环比逐渐向好。公司2020 Q1-Q4 归母净利润分别为1.10/1.04/1.12/0.78 亿元（-37.14%/-56.30%/-41.05%/-41.29%YoY），其中Q4 利润同比减少主要系格林循环引战后并表利润减少。

    　　预告2021Q1 实现归母净利润2.42-2.96 亿元（+120%~+170%），迎接开门红。

    　　2021Q1 公司继续延续Q4 产销两旺态势，我们测算公司三元前驱体/四氧化三钴出货约1.9/0.46 万吨（+297%/+21%），业绩开始释放。全年看，2020 年公司三元前驱体/四氧化三钴出货约4/1.5 万吨，2021 年在新能源车需求高景气的推动下，三元前驱体出货有望实现翻倍增长。四氧化三钴下游客户订单持续向好，预计2021 年有望实现60%以上高增长。

    　　拖累业务出表+聚焦前驱体和动力电池回收，估值提升+利润释放可期。公司提出“十四五”时期的关键目标是业务简单化，利润高增长。围绕该目标，公司主要战略措施为：1）拖累业务出表，即电子废弃物业务分拆上市，报废汽车业务混改出表，有利于优化利润表，回笼资金；2）聚焦前驱体和动力电池回收优质赛道，依托金属资源长单和回收环节带来的原材料优势，结合前驱体技术优势，奠定公司全球三元前驱体领跑地位。

    　　业务调整加速落地，提升镍资源项目股比，预期开始兑现。2020 年12 月28 日晚，公司公告控股子公司江西格林循环产业股份有限公司收到江西证监局予以辅导备案登记的反馈。同日公告了转让浙江德威合金制造有限公司（简称“德威合金”）16.5%股权，转让后公司持有德威合金48.5%股权，成为第二大股东。

    　　此次股权转让共收回股权转让价款5775 万元。2021 年1 月4 日公司公告子公司荆门市格林美新材料有限公司通过股权重组提升印尼镍资源项目股比至72%（原36%）。公司近期紧密围绕“十四五”战略，在短时间内多项业务调整密集落地，充分展现公司战略执行力。未来随着业务调整完全达成，公司作为电池材料核心标的价值凸显。

    　　风险因素：新能源车销量不及预期，订单落地不及预期，业务调整不及预期，原材料价格波动。

    　　投资建议：公司进入业绩验证期，21Q1 利润释放符合预期，静待后续业绩表现。考虑公司2020 年前驱体出货同比下降，故下调公司2020 年归母净利润预测至4.03 亿元（原为5.14 亿元），维持公司2021/2022 年归母净利润预测为11.87/15.06 亿元，当前股价对应PE 为89/30/24 倍。继续推荐，维持“买入”评级。