公司业务调整进展迅速，提升镍矿股比等重要战略举措加速落地，短期看估值提升预期开始兑现，长期看利润释放可期。维持公司2020/2021/2022 年归母净利润预测5.14/11.87/15.06 亿元，对应当前股价70/31/25 倍PE。考虑公司估值提升，上调2021 年目标价为10.35 元（原目标价为8.42 元），对应2021年41 倍PE，维持“买入”评级。

    　　业务调整加速落地，预期开始兑现。2020 年12 月28 日晚，公司公告控股子公司江西格林循环产业股份有限公司（简称“格林循环”）收到江西证监局予以辅导备案登记的反馈。同日公告转让浙江德威合金制造有限公司（简称“德威合金”）16.5%股权，转让后公司持有德威合金48.5%股权，成为第二大股东。

    　　此次股权转让共收回股权转让价款5775 万元。上述调整符合公司“十四五”战略，且在短时间内密集落地，充分展现公司战略执行力。我们预计未来业务调整预期有望继续加速，预期开始兑现。

    　　提升镍矿股比，锁定上游镍战略资源。2021 年1 月4 日，公司子公司荆门市格林美新材料有限公司（简称“荆门格林美”）与宁波邦普时代新能源有限公司（以下简称“宁波邦普时代” ）、香港邦普循环科技有限公司 （以下简称“香港邦普”）、永青科技股份有限公司（以下简称“永青科技”）、新展国际控股有限公司（以下简称“新展国际”）、PT. Indonesia Morowali Industrial Park （以下简称“IMIP” ）签署了备忘录，约定同意荆门格林美及其关联方直接及间接持有PT. QMB NEW ENERGY MATERIALS（简称“青美邦”）72%股份。青美邦系公司在印尼投建的红土镍矿合资项目实施主体，此前荆门格林美直接持有青美邦36%股权，本次备忘录约定荆门格林美及其下属关联公司拟间接持有香港邦普时代/新展时代60%/100%股权，以实现直接或间接持有青美邦公司72%股份。提高镍矿股比同样符合公司“十四五”战略，将有助于公司扩大镍资源的获取数量和战略掌控力，为实现2025 年前驱体业务出货目标奠定坚实基础。

    　　拖累业务出表+聚焦前驱体和动力电池回收，估值提升+利润释放可期。公司提出“十四五”时期的关键目标是业务简单化，利润高增长。围绕该目标，公司主要战略措施为：1）拖累业务出表，即电子废弃物业务分拆上市，报废汽车业务混改出表，有利于优化利润表，回笼资金；2）聚焦前驱体和动力电池回收优质赛道，依托金属资源长单和回收环节带来的原材料优势，结合前驱体技术优势，奠定公司全球三元前驱体龙头地位。上述战略凸显了公司的电池材料核心标的属性，短期看提升估值，长期看利润释放可期。

    　　风险因素：新能源车销量不及预期，订单落地不及预期，原材料价格波动。

    　　投资建议：公司业务调整进展迅速，提升镍矿股比等重要战略举措加速落地，短期看估值提升预期开始兑现，长期看利润释放可期。维持公司2020/2021/2022年归母净利润预测5.14/11.87/15.06 亿元，对应当前股价70/31/25 倍PE。考虑公司估值提升，上调2021 年目标价为10.35 元（原目标价为8.42 元），对应2021 年41 倍PE，维持“买入”评级。