投资要点：

    　　维持增持评级 。公司发布年报，2015年实现营收12.86亿元，同比增长15.97%，归母净利1.44 亿元，同比增长11.12%，略低于我们预期；考虑电力投资增速下滑对公司主业的影响，故下调2016-18 年eps 至0.50(↓0.29)、0.61(↓0.38)、0.68 元，由于同行业增速及估值均有下滑，故给予公司2017 年50 倍pe，下调目标价至31 元，增持评级。

    　　电网招标渠道景气下滑，网外渠道增长较快。随着电网公司输变电设备投资放缓，集中招标市场景气度有所下滑，公司招标批次和投资比重有所下降，2015 年公司电网招标合同额4.97 亿元，同比略有下降，各营销大区自签合同额超6 亿元，同比增长12.5%，用电信息采集终端、变电站类产品增长较快，其中变电站类项目合同额同比大幅增长，能源管理类产品实现合同额近5,000 万元，同比增长40.6%。

    　　公司电网自动化技术延伸性较好，有望成为“四表合一”的综合用电服务商。公司依托电网自动化近三十年积累，目前公司已开发燃气SCADA、水务控制系统、能源管理系统、水利信息化系统、位置信息解决方案等系列应用。水务自动化方面，成功开拓武汉、重庆、乌鲁木齐等重要城市水务市场，公司智能水表已进入十几家省会城市水务公司，市场保有量、占有率名列前茅；燃气自动化业务方面，公司承建的亚洲最大的福建闽清LNG 气化站自动化控制系统顺利通过专家组验收，燃气自动化系统本年度销售额近亿元。

    　　风险提示：煤、油、电、气共享机制建设低于预期风险。