定增指明方向,能源互联网和军工双引擎: 积成电子公告称,公司拟向不超过 10 名特定对象以 22.32 元/股的底价非公开发行不超过 5316.07 万股股份,募集资金不超过 11.87 亿元用于建设面向需求侧的微能源网运营与服务项目、智能电网自动化系统升级研发项目、超微金属粉末及 3D 打印产业化项目及补充流动资金, 推动公司在能源互联网和军民融合业务领域的战略布局。

    积成电子打造微能源网旗舰: 积成电子建设面向需求侧的微能源网运营与服务项目。在新电改的背景下,转型综合用电服务商成为多家电力设备企业的共同选择,积成电子依靠自己在电力和公共事业自动化方面积累多年的技术优势,和已经拥有的全国 16000 户高耗能企业能耗数据, 10 万户燃气用户数据,开展微能源网的运营与服务,帮助用户降低用电成本、保障用电安全、 提升用电效率和提高能源的综合使用效率。公司在此基础上可以开展节能和运维、综合能源利用降低用能成本、虚拟电厂、转移负荷、微能源网的设计和运维等工作, 打造国内领先的能源互联网云平台,而平台战略可以为公司带来持续而稳定的现金流。

    军工再发力,超微粉末和 3D 打印: 公司定增的另一个方向是超微技术粉末及3D 打印,后续公司还将加强在军民融合业务的拓展,并有望实现其他项目的落地。 2015 年 6 月,公司以自有资金 3,000 万元对宁波中物力拓超微材料有限公司进行增资,持有其 30%的股权。中物力拓主要从事超微金属粉末制备技术和生产设备的研发和市场推广。双方拟共同投资建立超微金属钛合金粉末及衍生品产业化基地,以金属超微雾化制粉系统及其金属雾化装置为依托,加快超微金属粉末产业化应用和推广, 进入以超微金属粉末为基础材质的 3D 打印服务的应用和推广,有助于公司完善超微金属粉末产业链,拓展新的业务领域。

    技术为先导,业绩做支撑: 积成电子加强智能电网自动化系统升级研发,不断提高技术水平。同时, 国家电网 2015 年电力投资 4044 亿元,同比增长 9%,同时要加快配电网的建设和电网智能化升级。积成电子调度自动化产品在地级市场的占有率近接近 30%。我们预计积成电子配网自动化业务的营收增长将保持在12%以上。

    投资建议: 我们预计公司 2015 年-2017 年净利润分的 EPS 分别为 0.45 元、 0.56元和 0.73 元,农配网投资的加速和能源互联网的向前推进,我们预计公司的业绩也将获得持续的提升。

    风险提示: 能源互联网和军工项目拓展不达预期。