积成电子前三季度净利润同比增加14.71%:积成电子三季报显示,公司前三季度实现营业收入7.35 亿元,同比增加23.08%;实现归属上市公司股东的净利润7228 万元,同比增加14.71%。其中第三季度实现营业收入3.29 亿元,同比增加12.58%;实现归属上市公司股东的净利润5272 万元,同比增加14.49%。公司预计2015 年实现净利润1.42-1.68 亿元,同比增加10%-30%。

    农配网投资加速,有望拉动公司业绩的提升:我们预计未来五年配电网规划投资,总规模预计可达两万亿,其中2016 预计投资3000 亿(2014 年仅为1700 亿),较14 年实现近80%增长,行业内配网优质设备制造商业绩大幅提升望大概率实现。地方电网公司召开专题会议,积极部署农网投资升级计划。

    电改文件欲出台,能源互联网依然是趋势:电改配套文件的方向主要集中在输配电价的改革和示范、交易机构的设立、发电计划的放开、竞争性售电、大用户直供电等。我们认为电力设备公司可以通过自己的技术和客户优势参与到售电产业链服务上来,这其中包括运维、节能和提高用电效率等,也可以通过智能微网开展售电业务。积成电子已经拥有全国16000 户高耗能企业能耗数据,10 万户燃气用户数据,用户粘性大数据挖掘潜能明显;同时,公司成立积成能源有限公司,将开展智能微网和新能源电站的投资业务。公司在能源互联网方面的布局,可以为用户降低用电成本、保障用电安全和提升用电效率。

    投资建议:我们预计公司2015 年-2017 年净利润分的EPS 分别为0.45 元、0.56 元和0.73 元,农配网投资的加速和能源互联网的向前推进,我们预计公司的业绩也将获得持续的提升。

    风险提示:电改不达预期,能源互联网项目推进不达预期。