一、事件概述

    公司发布2015年中报,报告期内公司实现营业收入4.07亿元,同比增长33.14%;实现归属于上市公司股东的净利润1,952.96万元,同比增长15.31%;扣非净利润1863.77亿元,同比增长23.45%;每股收益0.05元,同比增长25%。

    二、分析与判断

    电力自动化继续高增长,配网自动化弹性最大,公司充分受益配网投资大幅增加

    上半年公司电力自动化业务实现收入3.4亿元,同比增长46.53%,占总营业收入83.54%;其中配用电自动化营收1.63亿元,同比增长达69.52%。公司在电力自动化领域产品线覆盖了发-输-变-配-用电的各个环节,是国内少数几家有能力提供电力自动化整体解决方案的厂家之一。公司依托先进的电网自动化平台,不仅实现变电站自动化、配电网自动化、电网调度自动化和智能电能信息采集及管理,还推动下游其他领域自动化,如智慧能源云平台、城市燃气SCADA、水务城市控制中心系统、企业能源管理中心系统等。在目前经济下行压力下,电网投资成为国家基础设施投资的重要领域,配网投资也将成为电网领域趋势性投资方向。国网今年明确了2015年电网投资4489亿元,比2014年电网投资增加16%,同时表明要加快配网建设和电网智能化升级。我们预计十三五期间电网领域每年保守投资4000亿元,总计将产生至少2万亿市场空间。作为智能电网领域的龙头公司,公司将从中充分受益,未来电力自动化业务将拉动公司业绩稳步增长。

    能源互联网实现闭环,“用户粘性+大数据”将成最强软实力

    经过20多年的积累和打磨,公司对电力自动化、网络通讯、设备远程监控、地理信息系统等业务理解深厚。公司基于多年来在智能电网、智慧水务、智慧燃气以及节能信息化等领域积累的技术和品牌优势,成立子公司积成能源,开拓智能微网、分布式能源系统,使公司业务向智慧能源产业化、能源互联网方向拓展。同时,常年的智能电网建设和智能设备安装为公司积累了大量优质客户资源及庞大的用户数据库,公司承建的“山东省智慧能源公共云平台”已正式上线运营,公司1.6万户高耗能企业能耗数据、10万户燃气用户数据、300万户用水数据,都将是云平台的宝贵数据资源,为公司进一步探索能源互联网业务夯实用户端基础。未来售电牌照放开后,“用户粘性+大数据”将为其开展售电业务提供足够先发优势,成为公司最强软实力。未来公司或将继续通过合作方式或外延方式积极布局“能源端+微网+用能端”等各环节,继续保持其电力设备领军企业地位。

    军民融合加速,项目落地将贡献新增长点

    年初公司出资9000万元与北京久远设立军工并购产业基金,计划通过军工信息化项目注入上市公司和非军工信息化项目IPO等方式,做大做强军工业务板块,预计未来军工项目的落地将极大提升公司盈利水平和估值水平;完成自有资金对中物力拓增资是公司推进军民融合产业发展的重要举措,未来公司或将依托中物院丰富的军工资源大力开拓军工市场,凸显军工平台价值,为公司业绩贡献新的增长点。

    三、盈利预测与投资建议

    公司目前价格17.61元,预计2015-17年EPS分别为0.49/0.66/0.88元,对应PE为36/27/20倍,公司积极布局能源互联网,推进军工项目外延发展,维持强烈推荐评级。

    四、风险提示:

    电网投资低于预期;军工并购项目进展低于预期