投资要点

    上半年业绩快速增长,预告前三季度净利润同比增长0-30%。公司在报告期内收入、净利润分别4.07亿元、1953万元,同比增长33%、15%,达到一季度业绩预告中值。优良的业绩表现主要系变电站自动化(1.38亿/47%)、配网自动化(1.63亿/70%)两大业务的迅猛增长。扣非后上半年实现归上市公司股东净利润同比增长23.45%,低于营收增速主要系所得税费、财务费用同比增加311%、285%所致。报告预计1-9月份,公司净利润为6301-8192万元,同比增加0%-30%。

    主营业务表现优异,重点发展能源信息化业务。公司在电力自动化和公用事业自动化两大业务板块精耕细作、纵深发展,并积极布局能源信息化业务。报告期内,电力自动化业务新签订合同额5.18亿元,相对2014年全年营收占比46.71%。其中变电站自动化产品连续三年稳定增长;公用事业自动化业务方面,公司中标上海、余杭、临沂等多个智慧水务综合管理项目,智能远传水表市场占有率排名第一;能源信息化业务方面,公司承建发改委“万家企业节能低碳行动”能源利用监测系统,以及国内首家区域性的智慧能源公共服务云平台,目前该平台已接入了涵盖燃气、水务、工业节能等行业约26000多个点的数据,同时新设积成能源有限公司,重点开展智能微网与分布式能源系统相关业务。

    中期受益于电网投资提速,下半年业绩持续向好可期。公司营收主要来自国网和南网总部统一对集团所需物资进行招标后中标的电力自动化项目。目前国网与南网在2015年年中综合计划调整中,将年初投资计划的4396亿元、700亿元增至4679亿元、834亿元,考虑到上半年电网投资仅完成1636亿元,下半年电网投资将大幅提速,我们认为公司未来有望直接受益。此外,公司新设全资子公司积成软件有限公司并控股以配电自动化系统业务为主的福建奥通迈胜电力科技有限公司,完善配电网自动化领域产业链,加快新能源、智能微网等领域布局。

    积极外延扩张,加码公用事业自动化业务,介入军工、3D打印等业务。报告期内公司增资1000万元“乐科热力”、并与汉威电子成立合资公司,继续加码公用事业自动化业务。同期公司与中国工程物理研究院下属公司北京久远贸易有限公司达成战略合作协议,另外还积极布局3D打印产业,以3000万元增资国内超微金属粉末加工领域龙头中物力拓超微材料有限公司。考虑到目前军工产业的迅猛发展和3D打印行业的良好前景,料上述举措将会培育出公司业绩新增长点。

    风险提示:电网投资不达预期,外延扩张风险。

    盈利预测及估值。我们看好公司主业未来的稳健增长,以及公用事业自动化领域的高速增长。预计2015/16/17年EPS至0.49/0.63/0.84元。公司目前估值合理,鉴于不断外延扩张等因素,给予2016年30倍PE,目标价18.90元,首次覆盖给予“增持”评级。