一、事件概述

    公司与王奕、刘代刚和宁波中物东方光电技术有限公司共同签署《投资意向书》,拟使用不超过3,000万元对宁波中物力拓超微材料有限公司增资,此次交易的定价及支付条件等具体事宜,由双方另行签署《增资协议》进行约定,增资完成后,积成电子在宁波中物力拓超微材料有限公司所持有的股权比例由双方协商确定。

    二、分析与判断

    军工项目落地,培育新的增长点,发展前景广阔

    宁波中物力拓超微材料有限公司主要生产超微金属粉末材料,重点应用于金属注射成型、3D打印和高端粉末冶金等行业,通过这些行业做成的零部件最终应用于航天航空、军工、电子、医疗器械、汽车等领域;宁波中物力拓超微金属粉末加工技术在国内同行业中处于领先地位,并拥有自主知识产权,打破国外的技术垄断,可以实现进口产品替代,未来发展前景广阔。对宁波中物力拓的增资,是公司推进军民融合产业发展的重要举措,有助于公司培育和发展新的业务增长点。

    军工并购节奏有望加快,未来精彩纷呈,推动价值重估

    公司与北京久远共同设立久成军工产业并购基金,投资方向集中于军工信息化领域,将推动军用、民用技术成果双向转移,促进军工和民营经济融合发展,该并购基金的设立有助于公司培育和发展新的增长点,对公司长远发展具有重要意义。目前公司在积极推进军工产业并购基金募资,预计随着基金募集资金到位,公司将加快军工项目并购节奏;随着军工项目逐步落地,公司与中物院业务合作将进一步深化,未来或将依托于中物院丰富的军工资源大力开拓军工市场,空间广阔,未来必将精彩纷呈,价值重估势在必行。

    投资亿元设立能源公司,未来或将通过外延布局能源互联网

    公司在能源互联网中的主干网领域具备较强竞争力,可以对主干网发、输、变、配等领域进行有效整合,优化电网综合能效;而在微网中能够采集能源供应各种数据并进行监控管理,从而实现能源供应的高效化;在用户端,公司在电力、燃气、水务等领域的居民用户端以及企业用户端均有较长时间和较多用户积累;公司投资1亿元设立积成能源公司,将公司现有“主干网+微网+用户端”等各环节进行有机整合,未来或将通过外延发展对分布式能源、微网、用户端能效管理等各环节进行丰富和完善,打造最纯正的能源互联网公司。

    节能信息平台构筑能源互联网入口端,为能源互联网产业布局奠定基础

    公司能源管理自动化业务发展迅速,已成功实施了天津、山东、广西、甘肃、银川等十多个省、市级节能信息化系统,其中承建的山东省节能信息系统平台建设项目业务范围覆盖了全省17个地市、140个县和省重点用能单位的节能信息系统,对提高节能主管部门、节能监察机构、重点用能单位节能信息化管理水平具有重要意义;公司通过建设山东节能信息系统平台,与各用能企业建立了良好关系,目前已经积累了16000家以上企业用能信息数据,未来将通过大数据进行处理,提出能效管理系统解决方案,实现能源的高效利用,从而锁定用户端,对公司布局能源互联网奠定坚实基础。

    在手订单充足,15年高增长确定性强

    2014年公司电力自动化新签订单10.88亿元,同比增长16.2%,公用事业自动化新签订单2.65亿元,同比增长32%,加上4月底中标2.37亿元顶大,公司在手订单饱满,为15年较快增长奠定基础,我们预计公司未来将保持高增长:1)国网规划15年投资4202亿元,创历史新高,公司电力自动化业务将受益:配网自动化业务14年低预期,15年走出低谷;保护设备在13年年底取得突破后,在15年将继续为变电站自动化业务贡献增量;地县一体化调度系统15年有望进一步铺开,调度自动化业务将保持稳定增长;2)阶梯气价与阶梯水价的快速铺开,公用事业自动化业务需求旺盛,将继续保持高增长;3)军工产业外延发展有望给公司带来新的增长点;4)能源管理自动化发展潜力大,有望成为新的增长点。

    三、盈利预测与投资建议

    我们预计2015-2016年EPS分别为0.49元、0.66元,对应的市盈率分别为65倍、48倍,公司积极布局能源互联网,推进军工并购加快落地,价值将被重估,维持公司“强烈推荐”的投资评级,合理估值50元。

    四、风险提示:

    军工并购进度低预期,电网投资低预期。