事件描述

    积成电子发布2015年一季报：报告期内公司实现营业收入1.37亿，同比增长20.08%；实现归属净利润-1001万，去年同期未-482万。公司预计1-6月份归属净利润为1694-2202万，同比增长0-30%。

    事件评论

    淡化一季报影响，全年增长无忧。一季度受节假日及气温影响，电力工程处于明显淡季，设备企业收入确认绝大比例发生在下半年。以积成为例，一季度收入占全年比重一般在10%，业绩指向性不足。考虑到公司去年新签订单同比增长近20%，判断上半年业绩增速有所保证。而后续国家有较大概率为托底经济加大配网投资，公司将从中显著受益，判断其全年业绩有超预期可能。

    长期看好公司向综合能源服务商转型。公司在电力自动化领域一直属于核心供应商角色。近年积极拓展燃气、水务自动化业务，主售监控主站及智能表计终端，下游覆盖20多个省市百余家燃气企业及长三角地区大部分水务公司。通过业务整合，公司理论上可提供城市公用事业智能化的系统解决方案，深度参与智慧城市建设与运营（c端用户的广泛覆盖可提供大量增殖服务。未来售电牌照放开后，公司在山东地区也有足够优势开展售电业务）。公司近期与山东城联（省级一卡通平台）合资成立子公司，率先在淄博市开展智慧城市建设运营合作。上述动作明确表明公司向服务转型的战略思路，未来有望在其他地区复制这一模式。此外，公司在大工业节能监控领域有多年布局，先后承接政府项目，建设山东省、甘肃省、天津市、银川市节能信息系统。近年进一步协助发改委搭建“企业能源利用状况报告填报系统”，监测上万家高耗能企业数据。我们判断，B端用户的大量接入同样为公司后续提供增值服务打下良好基础。

    跨界军民融合，项目落地将为公司贡献新增长点。积成电子前期与北京久远（中国工程物理研究院下属装备产业化平台）共同设立军工产业并购基金，投资方向集中于军工信息化。判断未来并购项目的落地将极大提升公司的利润体量及估值水平，也为其后续发展提供新增长极。

    预计公司14-16年EPS分别为0.34/0.44/0.55，维持推荐。