平安观点:

    1、成立军工并购基金,打造成长第三极:积成电子近期与北京久远合作成立军工产业并购基金,正式涉足军工领域。北京久远作为我国唯一的核武器研制生产单位中物院的下属公司,积累有丰富的军工产业资源和军转民项目储备,双方在军民融合方面具有良好的互补性。在军工产业逐渐放宽民企准入的变革趋势下,未来双方在军工并购基金平台上的深度合作,将通过对相关军工信息化项目进行投资、收购、培育管理,最终以上市公司并购、IPO等方式退出,从而实现基金收益与科技成果转化的双赢。

    2、能源互联网平台绽放:2015年1月22日,积成电子联合中国移动、联想集团一起打造的智慧能源公共服务云平台正式发布。公司的能源互联网平台构想为,通过建设公有云,将水、电、气、热等能源数据网络化,并应用物联网、云计算、大数据等先进技术,达到提高能效、节能减排的作用。2014年,公司承建的国家发改委“万家企业节能低碳行动”能源利用监测系统,已覆盖16000家重点用能企业。

    3、公用事业迎价改利好:公司的公用事业分为水务与燃气两个板块。14年上半年,公司完成对三川积成的收购,智能远传水表的产能提升至120万只,目前该项产品已在10多个省会城市推广使用。在燃气板块,公司已承建数百个智慧燃气项目,形成30万只智能燃气表的生产能力。2015年,公司由电网、水务、燃气三大业务纵横构建而成的广域公用事业平台,有望持续受益于电改、价改的深入推进,业绩将更富弹性。

    4、电网主业稳步推进,配网增量投资有望引入:国家电网未来6年将投资2.7万亿元建设电网工程,公司是国内少数几家具备电力自动化整体解决方案的供应商之一,调度自动化产品在地级市场的占有率近30%,配电主站系统在福州等近30城市工程实施,十几万台/套配电终端在全国各地投入运行。考虑到我国配电领域的投资建设相对薄弱,预计2015年电改落地带来的配电增量领域的放开,有望助力公司该项业务的快速增长。

    5、盈利预测与投资建议:考虑到公司未来军工业务的拓展,我们上调对公司15~16年的盈利预测分别为6%/16%,预计14~16年公司EPS为0.34、0.52和0.78元,对应3月17日收盘价PE分别为53.7、35.6和23.7倍,我们看好公司在军工领域的外延拓展及能源互联网领域的先发优势,维持“推荐”评级。

    6、风险提示:军工业务拓展缓慢;电改方案低于预期的风险。