一、 事件概述

    2014年1-6月份，实现收入3.05亿元，同比增长13.11%，净利润1694万元，同比下降20.66%，EPS：0.04元。预计2014年1-9月份净利润为4586~6305万元，同比变动幅度为-20%~10%。

    二、 分析与判断

    软件退税影响逐步减弱，收入增速提升幅度较大

    报告期内，公司收入实现3.05亿元，同比增长13.11%，较一季度仅4.87%的增速有较大幅度提升，主要源于公司变电站自动化（增长62.39%）与公用事业自动化业务（增长16.22%）实现较快增长；净利润同比仍下降20.66%，主要软件退税延迟返还的影响，14年上半年公司收到软件退税649万元，而13年同期公司软件退税达到1963万元，对公司净利润影响较大；如果剔除软件退税影响，上半年业绩增长幅度较大，相比一季度来看，软件退税对公司中报影响已经减弱，从14年全年看，公司收入增速逐步提升，业绩有望重拾高增长。

    电力自动化业务实现稳定增长，未来增长潜力仍较大

    报告期内，公司电力自动化业务增长8.82%，其中变电站自动化业务实现62.39%增长，但是调度自动化、配用电自动化以及发电厂自动化业务分别下降13.48%、9.77%、36.88%，喜忧参半，变电站自动化业务实现较快增长，我们预计主要是公司保护设备在13年取得较大突破，为14年增长奠定基础，同时保护设备毛利率高于监控设备，从而大幅提升变电站自动化业务毛利率3.78个百分点；调度自动化未来将受益低调一体化加速推进，有望保持稳定增长；配用电自动化由于电网公司目前仍在试探性推广，招标量低预期，未来随着电改推进，配网自动化投资落地，高增长将是大概率时间。

    智能燃气与智能水务业务维持高景气，增长可持续

    报告期内，公司公用事业自动化业务实现16.22%增长，保持较快增长：智能远传水表已在合肥、重庆、成都、长沙、杭州、南京等10余个省会城市推广使用，省会级市场占有率排名第一，进入国内智能远传水表市场的主流品牌行列，随着阶梯水价的全面实施，智能水表以及智能水务管网控制系统的需求将爆发；公司燃气生产运营系统从市场占有率、产品线完整性方面继续在国内处于领先地位，目前已经进入昆仑燃气、华润燃气等区域市场，未来将受益于燃气使用量增加以及阶梯气价实施，我们预计公司智能燃气与智能水务业务未来高增长可持续。

    三、 盈利预测与投资建议

    我们预计2014-2015年EPS分别为0.42元、0.59元，对应的市盈率分别为21倍、15倍，维持公司“强烈推荐”的投资评级。

    四、 风险提示：

    配电自动化、智能变电站建设低于预期。