2014半年报营业收入同比增长13.11%，净利润同比下降20.66%。2014上半年，公司实现营业收入3.05亿元，较上年同期增长13.11%；归属于上市公司股东净利润1693.62万元，较上年同期下降20.66%；稀释每股收益0.04元，基本符合市场预期。

    公司同时公告前三季度净利润增幅区间：-20%至10%，主要原因仍是收到的软件增值税退税同比减少所致。

    未来预判。（1）公司是配电自动化及终端的主要供应商之一，配电终端在国网第一次集中采购中位列第四，柱上断路器、柱上负荷开关等一次设备产品首次进入南网招标体系，我们预计未来两年公司配电业务快速增长。

    （2）公共事业自动化：三川积成股权受让已完成，公司拥有自主品牌的智能表，智能水表已经打入10余个省会城市，智能燃气表年内有望获得5大燃气集团的入围资质。预计公司智能水表及系统、智能燃气表及系统均将随行业的快速增长而增长。

    （3）公司拟收购山东恒威电力设备有限公司60%股份，进入配电网一次设备领域。山东恒威拥有成熟的生产技术，2013年度实现销售收入1310万元、净利润303万元，由于资金问题出售。公司收购完成后，可增加一份新的利润来源。

    （4）所得税退税导致营业外收入减少。由于2012年部分软件增值税退税在2013年体现，2013年多增加4个月的退税，故2014年公司所得税退税将出现同比下降，将影响公司的净利润增速。

    盈利预测与投资建议。预计公司2014-2016年净利润分别同比增长21.11%、25.31%、25.16%，每股收益分别达到0.36元、0.46元、0.57元。公司主营产品配电网自动化、智能表均处于行业上升期，结合公司的成长性，我们认为公司合理估值为2014年25-30倍市盈率，对应股价为9.00-10.80元，维持公司“增持”的投资评级。

    主要不确定因素。公用事业自动化行业竞争加剧的风险，电网调度业务增速下降的风险，配用电行业毛利率下降的风险。