业绩增长基本符合预期。上半年收入同比增长 10.5%至 2.70 亿元,归属上市公司净利润同比增长 29.2%至 0.213亿元,实现 EPS 0.06元。报告期内,软件产品增值税退税增多致营业外收入同比增加1.21倍至0.20亿元,所得税费用同比下降53.2%至 149.95万元,对净利润提升有一定拉动作用。中报预测,公司 1~3季度净利润预增 10%~30%,业绩稳健成长有望持续。

    创新不断,市场竞争力持续提升。1)电力自动化业务:中标广东电网 2013 年10kV 柱上断路器、柱上负荷开关框架招标,跻身电力自动化成套设备供应商之行列。

    2)新能源领域:承建的首套 IMS 光伏发电系统通过验收;推出的新能源发电自动化解决方案已成功应用于国电、大唐、华能、中广核、龙源等逾 20个新能源发电项目。

    3)公用事业自动化:智能水表产品线更加丰富,完成了自动抄表系统的升级换代,中标南海、绍兴、杭州等多个城市供水管网信息化系统;整合信息化与自动化多种应用的杭州中燃生产运营信息化管理系统通过验收,有助提高燃气企业精细化管理水平,推广前景大。

    4)节能管理系统业务:中标莱钢永锋、成山轮胎等多个企业及政府节能管理项目;为国家发改委“万家企业低碳行动”开发的配套软件,已部署在全国 31个省 (市/区),覆盖 1.6万家重点用能企业,利好公司市场影响力提升。

    持续看好公司主业发展。我们预计,未来 2~3年,“小而全”的电力自动化业务将受益电网招标集中度提高和试点项目承接,公用事业自动化业务将受益行业快速发展与产品创新,分别实现年均逾 18%、逾 20%收入增长;企业能效管理与新能源发电自动化等新业务将崭露头角,为持续增长添亮点。收入规模增长或将平抑费用率变化,利好盈利水平稳定。

    维持“增持”评级:我们预计,当前股本下,公司 2013、2014 年将分别实现EPS 0.34元、0.42元,对应 28.3倍、22.9倍 P/E。 。

    风险提示:1)未来电力建设投资增速放缓,市场竞争趋于激烈;2)税收优惠政策存变动风险;3)资产重组进程存在一定的不确定性。