报告期净利润大增。营业收入同比增长7.77%至1.09亿元，归属上市公司净利润同比增长4.26倍至976.06万元，实现EPS 0.06元，对应增发后股本的全面摊薄EPS为0.05元。软件产品增值税退税额同比大幅增加是业绩大增的主因。受此影响，报告期实现营业外收入1,569.79万元，上年同期仅10.27万元。公司预计，半年报净利润同比增长10～30%，软件增值税返还额增加仍将是业绩增长的重要原因。 毛利率保持稳定，同比、环比分别增长0.52、0.76个百分点至37.76%；而期间费用率则上升较快，同比上升6.36个百分点至40.55%。

    报告期内成功施行增发，利好在“智能电网”和“智慧城市”领域的业务拓展。据此前公告，增发募集资金将投入智能配电网和智能燃气自动化系统产业化项目，达产后预计可增厚年均销售收入约4.23亿元、净利润约0.67亿元，合当前股本下EPS 0.35元。我们认为，募投项目将助公司克服产能瓶颈，丰富产品线，提升市场知名度，利好公司整体业务持续发展及结构优化。

    于新能源领域取得创新突破，节能科技类业务受到官方认可，利好主业持久发展。1）据公司网站披露，公司总包承建的首套光伏发电系统已于去年底完成，并于2013年2月1日通过验收。我们认为，这将成为公司在新能源领域的重要示范业绩，有助丰富电力自动化业务的产品线，增强市场综合竞争力。2）子公司“青岛积成”入选工信部国家级信息化和工业化深度融合示范企业（2012年）名单。我们认为，这是对公司相关业务行业影响力的肯定，并将利好未来市场拓展。 继续看好公司主业发展：未来2～3年，我们预计，1）“小而全”的电力自动化业务有望受益电网招标集中度提高和试点项目承接，实现年均逾20%收入增长；2）公用事业自动化业务或将受益行业快速发展，以及产品和业务模式创新，实现年均逾40%收入增长。收入增长将带来规模效应，平抑费用率变化，盈利水平有望保持稳定。

    维持“增持”评级：我们预计，当前股本下，公司2013～2015年将分别实现EPS 0.71元、0.905元、1.07元，分别对应24.2倍、19.1倍、16.2倍P/E。

    风险提示：1）未来电力建设投资增速放缓，市场竞争趋于激烈；2）税收优惠政策存在变动风险；3）新业务拓展与费用控制或不达预期。