一、 事件概述

    2013年一季报，2013年1-3月份，营业收入1.09亿，同比增长7.77%，净利润976万元，同比增长幅度为426%；预计2013年1-6月份，净利润同比增长幅度10%-30%。

    二、 分析与判断

    业绩大幅增长源于软件退税大幅增加

    2013年一季度净利润达到976万元，同比增长达到426%，业绩实现大幅增长，主要源于公司软件产品增值税退税较去年同期大幅增加所致；由于软件产品增值税退税是与公司收入增长成正相关关系，随着公司收入增加，软件产品增值税退税也将保持增长势头，成为公司业绩主要来源之一。

    未来业绩保持高增长，且存超预期可能

    公司预计2013年1-6月份净利润同比增长幅度为10%-30%，略低于预期，我们认为这是公司保持一贯的谨慎、保守作风并考虑最坏情况时所作的业绩预计，我们预计公司未来业绩仍将保持高增长，且存超预期可能：1）配电自动化大规模推广，市场容量近600亿元，公司受益匪浅：在广东电网框架招标中公司排名第一，主站和终端占比分别达到60%和40%，订单有保障；2）保护设备首次入围即中标，取得质的突破，有望推动变电站自动化快速增长；3）调度业务受益于电网公司大力推广地县一体化，将保持快速增长；4）公用事业自动化市场需求仍然强劲，智能燃气与智能水务业务收入在2012年突破亿元大关，业绩贡献大幅提升到28.7%，智能燃气与智能水务业务进入增长快车道，未来业绩贡献有望超预期。

    2013年，毛利率将逐步提升

    2012年公司综合毛利率下滑了2.99个百分点，主要是由于用电自动化业务增长较快，收入占比提升所致，但是从去年第四季度开始，毛利率从前三季度的35.6%提升到37%，到今年一季度毛利率提升到37.76%，2013年，配用电自动化业务中毛利率较高的配电自动化主站收入将大幅增加，毛利率将呈现上升趋势。

    费用率将保持平稳向下趋势

    一季度费用率达到40.55%，主要是管理费用率提升4.38个百分点，管理费用增加在于一季度集中发放员工奖金，同时收入增速低于费用增速；我们预计费用率将保持平稳向下趋势：国网集招范围加大，同时国家厉行节约，电力自动化业务销售投入将降低，但由于公司开拓公用事业业务，销售费用将保持平稳；管理费用方面，2012年研发支出达到4274万元，近几年高点，未来再大幅增加概率较小；公司在一季度刚做完定增，现金大幅增加，财务费用将会显著减少。

    三、 盈利预测与投资建议

    我们预计2013-2014年EPS分别为0.76元和1.05元，对应PE分别为22倍和16倍，维持公司“强烈推荐”的投资评级。

    四、 风险提示：

    配电自动化、智能变电站建设低于预期。