上半年订单增长好于预期。公司上半年仅国网集中招标中标金额达到1.886 亿元，其中变电站自动化8000万元，达到去年全年中标金额，用电采集系统 7400万，电能表 3400万元，接近去年全年中标金额。除集中招标外，分散招标中标数量也有较快增长，母公司半年已签合同增长超过50% ，已中标在签合同超过1.5 亿元，公用事业子公司订单增长超过70% 。我们预计全年订单增长将超过40% 。

    电力业务板块发展稳定。变电站自动化业务随110kV 变电站建设加速发展，国网最近一次集中招标占比提升至14% 。配电自动化稳步推进，上半年中标沈阳、重庆、陕西、河南、乌鲁木齐等地主站系统，原有主站地区功能拓展也为公司配网业务增厚业绩，半年主站订单增长达 40% 。用电采集系统的集中招标，为公司拓展市场带来利好，以往分散招标难以进入的省份，通过集中招标产品快速进入，公司产品受到用户认可，采集器、集中器等强势产品中标比例达到了电网集中招标上限。

    公用事业板块加速发展。水表上半年完成20万只，同比增长85% ，今年计划45万只，气表上半年完成8 万只，已超过去年全年7 万只的总量，全年计划15万只。公司从系统解决方案入手，以系统建设带动公用事业板块各产品线快速发展。公司燃气系统是中燃集团、华润集团的第一供应商，是港华燃气、昆仑燃气等集团的合格供应商。水务系统为上海南汇水务集团建立计算机信息系统，抢占高端市场，承接水利部水利信息化数据采集工作，介入水利信息化早期工作，为后期进入水利信息化建设做好基础。

    投资建议与风险提示：我们预计2012~14 年EPS 为0.56 ，0.75 ，0.93 元，首次给予审慎推荐-A 评级，风险主要来源于市场需求与退税影响。