配网自动化终端全国铺开，公司在终端市场占据优势竞争地位

    积成电子的配电自动化终端已大规模应用在国内各主要城市的配电网中，其中前两批23个国家电网配电自动化试点城市已接入积成电子配电终端3000多台，占全部试点接入终端的比例超过55%。按照先建设主站后续接入终端其后扩容接入更多终端的建设安排，在国网全年推广220个主站的建设过程中，我们预计主站的建设进度是2015年前保持较快增长，而由于后续持续有终端接入，预计终端产品的较快增长从今年起有望持续到2015年后。

    公用事业自动化替代传统表计市场刚刚起步，未来快速增长可期

    2010年我国水表行业销售量超过5000万只，其中智能化远传水表的销售量达到654万只，实现销售额约20亿元。预计2010-2015年，我国智能水表在整个水表中的比重将从13%提高到30%，行业年均销量增速将保持在20%以上。智能燃气表的发展与天然气的发展密切相关，随着天然气的应用范围扩大，我们预计2015年中国智能燃气表的需求量将超过800万只。我们预计未来公司的智能燃气表和抄表系统有望保持超越行业增速的快速增长。

    中报和全年业绩确定性增长

    我们预计公司中报和全年业绩确定性增长，中报预计净利润增长有望达到此前公告的上限50%左右。上半年新增订单同比增幅超过50%。考虑到公司订单平均确认周期平均3-6个月，订单量方面足够保障明年中期的业绩无虞。

    盈利预测与估值

    不考虑定增带来的股权稀释，我们预测公司2012-2014年每股收益分别为0.53、0.66和0.81元，目标价15元，买入评级。