报告期实现每股收益0.74 元，业绩平滑增长。2011 年，公司实现营业收入5.48 亿元，同比增长38.8%；净利润0.69 亿元，同比增长21.3%；归属母公司所有者净利润0.63 亿元，同比增长15.8%；实现每股收益（EPS）0.74 元，基本符合我们此前预测（0.76 元）。

    公用事业自动化业务渐成新锐利润增长点，2011 年收入同比增93.7%，在主营业务中最快，为公司营业总收入贡献16.3%，同比升4.6 个百分点。

    配用电自动化已成公司支柱业务，为2011 年营业总收入贡献35%。由于下半年确认收入的终端硬件产品占比较大，毛利率（42.7%）较上半年（46.7%）下滑明显。

    变电站自动化业务渐入快车道，2011 年收入同比增19.9%，创下数年来最高年增速，对应产品受市场接受度逐步提高。

    综合毛利率连续3 年持续小幅下滑，至39.2%；其中主营业务毛利率下滑至38.4%。主要由市场竞争加剧和产品结构调整所致，预计未来持续下滑空间收窄。加之费用率控制较好，未来公司盈利水平有望维持稳定。

    2012 年，公司业务看点如下：1）受益于两大电网公司配电自动化扩大试点，配用电自动化业务有望维持4 成以上增长；2）随着燃气、水务等公用事业行业对信息化、自动化和智能化水平要求的提高，公司的公用事业自动化业务有望继续维持4 成以上的高速增长，且存在较大超预期空间；3）受跨年订单和市场容量预增等因素影响，变电站业务有望维持2 成以上稳步增长，且存在一定的超预期空间。预计公司全年营业收入将冲刺7 亿元规模，收入和利润增速有望双超3 成。

    盈利预测与投资建议：我们预计，公司2012、2013 年将分别实现每股收益1.00 元、1.24 元，对应P/E 分别为28 倍、23 倍。维持“增持”评级。

    风险提示：1）宏观政策和投资等因素，或致部分关键项目进程延后；2）公司目前享受的税率优惠政策存在变动风险。