投资要点：

    智能电网建设加快，推动公司主营业务快速增长

    围绕主业，三个维度扩展空间

    丰富的并购经验有助于未来发展扩张

    报告摘要：

    智能电网建设加快，推动公司主营业务增长。2012年，智能电网进入全面建设的关键阶段，配电网智能化将成为投资建设重点。电网升级改造增速一般都快于GDP 的增速，作为二次设备行业中的龙头企业，公司将充分利用在配网自动化领域的技术和产品基础以及示范工程建设、运维服务经验，争取重要项目，智能电网建设的加快将带动公司业绩稳定增长。

    三个维度扩展主营业务，未来将出现多极增长点。公司未来将从三个维度扩展主营业务。从横向上看，将由以电力自动化行业为主向公用事业自动化领域和其他的信息制造业拓展业务；纵向上以二次设备生产经营为主向一次设备方向扩展，增加主业的收入规模和盈利能力；此外，公司主营业务将向电力二次设备信息安全领域扩展。

    公用事业领域增长迅速，成为公司主营业务的重要支撑。电力自动化设备领先城市供排水、城市燃气、供热等公用事业发展，从电力行业切入公用事业的抄表系统、数据采集及分析、高级应用等管理软件是先进技术的复制。目前，公用事业在公司收入中占比 18-20%，这块业务增速超过 50%，未来占比还将提升。虽然公用事业板块主营业务利润率略低，但净利率差不多。同样贡献利润。

    丰富的并购经验有助于公司未来扩张。 公司成功并购上海积成慧集信息技术有限公司，公司主营业务收入和订单数额获得了数倍增长，公司积累了丰富的并购经验，有助于公司未来在电力设备和信息技术领域进行更大规模的并购。

    盈利预测与估值。根据我们的业绩估值模型，预测公司 2011-2013 年公司的 EPS分别为 0.82元、1.21元、1.61元，按 1月 6日的公司收盘价为 21.43 元计算，对应的市盈率分别为 26.02倍、17.75 倍、13.32倍，按 2012年 25倍市盈率估值，未来 6个月的目标价格为 30.25元，首次给予“买入”评级。