报告期实现每股收益0.26 元，业绩平滑增长。公司前三季实现营业收入2.63 亿元，同比增长23.20%；净利润0.228 亿元，同比增长22.12%，实现每股收益（EPS）0.26 元。其中，三季度单季实现营业收入1.07 亿元。我们推测，电力行业项目渐入收入确认集中期，预计四季度收入确认进一步加速，全年业绩稳步增长可期。

    主业定位清晰，行业竞争格局变化较慢，公司毛利率稳定。公司前三季综合毛利率为44.9%，同比略升约1.2 个百分点，变化不大。通过调研发现，公司专注于电力与公用事业自动化业务，扩张谨慎。由于主业所处行业进入门槛较高，竞争格局变化较慢，公司毛利率水平相对稳定。

    营业外收支变化拖累公司三季度单季利润同比增速至4.72%，远低于单季收入31.08%的同比增速，软件退税补贴减少是主因。

    试点项目通过验收，行业龙头地位巩固。根据调研，公司承建的厦门配电自动化系统试点工程在三季度通过验收，成为国家电网首批四个试点工程中的首个通过验收的项目，行业领导者地位进一步确认。试点项目经验有助于公司在“十二五”逐步放量的配电自动化市场中保持较高的市场份额。

    配电自动化市场起跑加速，利好公司未来业绩。1）“十二五”期间，我国将加大配电网投资、建设，配电自动化有望全面推广，目前，两大公司正逐个启动配网自动化扩大试点工程；2）公司是电力自动化领域的元老级公司、配电自动化龙头企业，在两大电网公司的首批试点项目中皆有不俗业绩，为巩固市场份额加分；3）配电自动化行业总体处于成长初期，行业壁垒较高，短期内毛利率水平不会明显下滑。

    盈利预测与投资建议：我们预计，公司2011、2012 年将分别实现每股收益0.76 元、0.85 元，对应P/E 分别为28 倍、25 倍。给予“增持”评级。

    风险提示：1）电网投资建设受宏观政策影响较大，配电网自动化推广进程有延后风险。2）未来我国对于“重点软件企业”的认定及税率优惠政策亦存在变动风险，或将影响公司净利润。