2010年1-9月，公司实现营业收入2.13亿元，同比增长22.62%；营业利润1,665万元，同比增长51.76%；归属母公司所有者净利润2,250万元，同比增长20.91%；基本每股收益0.27元。预计全年归属母公司净利润同比增长20%-40%。

    综合毛利率出现下滑。2010年1-9月，公司综合毛利率43.78%，同比下降4.52个百分点。其中，第三季度单季度综合毛利率38.29%，同比下降9.15个百分点；与第二季度单季度毛利率相比，环比下降10.55个百分点。今年国网各项招标集中、竞争加剧导致价格下降；部分招标指定采购材料，成本压力加大。

    下半年集中确认收入。从单季度数据来看，2010年第三季度公司实现营业收入0.81亿元，同比增长34%；营业利润831万元，同比增长73.88%；归属母公司所有者净利润1,095万元，同比增长36.95%；第三季度单季度每股收益0.13元。报告期公司电网调度自动化产品合同签订较晚，项目实施及验收工作有所推迟造成收入确认延后。公司电网调度自动化业务营业收入占比较大，上半年该业务仅实现营业收入3068万元，同比减少37.24%，导致三季度收入增幅明显。目前公司在手的年内确认收入的订单充足，全年业绩集中下半年释放。

    积极准备业绩爆发。报告期公司新上马项目较多导致存货同比增长61.44%。公司加大市场开拓力度，销售费用率17.37%，同比上涨2.13个百分点同时信用政策改变导致应收账同比增长62.02%。报告期公司加大研发力度，开发支出同比增长147.16%。公司主营业务中电网调度自动化业务在“县调”和“地调”市场分别占有20%和30%的份额。“县调”、“地调”是电网调度自动化的薄弱环节，我们预计“县调”和“地调”市场规模将上升到电网调度市场的第一和第二位。市场外延增长和公司市场占有率的提高有望使公司业绩爆发。

    盈利预期及投资评级。预计2010年和2011年实现每股收益分别为0.63元和0.83元，昨日收盘价为35.92元，对应动态市盈率分别为57倍和43倍，维持其“增持”投资评级。