投资要点

    电力自动化领域全面发展。公司产品多元发展，覆盖了电力系统的多数自动化领域，主导产品为变电自动化( 2g%，1H2009)、电网调度自动化(43%)和配电自动化(18%)，侧重于电网自动化和配用电自动化领域。 公司经营稳健，业绩稳定增长，2007、2008年营业收入分别同比增长42.3%、11.3%，净利润分别同比增长30.3%、25.6%。公司盈利能力较强，2006 -2008年公司毛利率分别为46.4%、43.4%、46.2%，高于行业平均水平。

    分享坚强智能电网盛宴，电力自动化市场前景广阔。智能化成为电网投资建设的重点，进一步拉动二次设备的需求景气。二次设备尤其是电力自动化将是未来电网建设的重要内容，电力自动化的市场将启动。同时，技术升级改造和新建投资为电力自动化行业发展提供有力保障。电力自动化行业与电网投资密切相关，按照未来几年每年3000亿的电网投资规模保守推算，电力自动化市场容量约为150-240亿，市场前景广阔。

    立足中低端领域，剑指高端市场。目前电力自动化行业中低端市场竞争非常激烈，公司在电网调度自动化领域的地调市场中较有优势，市场占有率近30%。高端市扬行业集中度很高，在2008-2009年二次设备的六次集中招标中，公司三次中标220KV变电站计算机监控产品，获得了2.4%的市场份额，为今后进军高端市场开创了良好的开端。

    品牌和研发优势助推公司稳健发展。公司至今十多年专业从事电力自动化行业产品的研发、生产、销售和服务，取得了较好的经营业绩和良好的市场形象，在行业内具有较高的知名度和品牌优势。公司在技术研究开发上投入了大量资源，经过多年的积累拥有多项软件著作权和先进科技成果。

    风险因素：股权分散风险，税收优惠变动风险。

    估值及投资建议：DCF估值结果为22.06元；可比上市公司09-11年市盈率均值分别为47/3 7/30倍，我们认为给予公司2010年35-40倍的动态市盈率估值较为合理，对应的合理股价为21.73-24.84元。