核心观点

    定价结论：

    根据我们的盈利预测，公司2009-2011年业绩按发行后股本计算为0.58、0.66、0.80元/股。公司在军用光电测控仪器设备领域是龙头企业，拥有雄厚的技术支持，属于国家产业政策重点扶持产业，未来发展潜力较大。公司的风险在于军品订单波动风险，国外先进产品的潜在冲击以及市场竞争体制转变的风险。我们给予公司2009年摊薄每股收益26-35倍PE为询价依据，建议网下询价区间为15.08-20.3元/股，中枢价值为17.69元。

    主要依据与未来成长性：

    国家产业政策支持。公司所处光电产业一直是国家重点扶持的产业。主营业务相关的多项技术为未来5-15年国家优先鼓励发展的重点领域。

    国防需求稳步增长。我国政府发表了《2008年中国的国防》白皮书，明确指出建立强大巩固的国防是我国现代化建设的战略任务。近几年，国防经费一直处于稳步增长，1998-2007年三年平均增长率达到15.9%。稳定的军费增长为国防装备制造业提供了良好的发展环境。

    公司行业地位领先。公司在光电测控领域形成了强大的综合优势，在技术、生产上处于国内同业领先地位，公司主营业务收入占80%以上的光电测控仪器设备市场占有率处于行业垄断地位。

    风险提示：

    军品订单波动的风险。公司主要客户为军工企业和国防科研机构，客户相对集中。随着未来国际形势的转变以及国家装备政策的变化，未来军队装备部门对公司产品的需求数量具有不确定性。

    国外先进产品的潜在冲击。现阶段西方主要军事强国均禁止对我国出口国防光电测控仪器设备。如果未来国外取消该类产品对我国的出口限制，公司光电测控仪器设备的市场将会萎缩或受到国外先进产品的冲击，公司的生产经营将会因此受到影响。

    国内政策风险。国内光电测控仪器设备的生产主要集中在少数事业体制的科研机构及相关军工企业，市场竞争不明显。我国国防科技工业投资体制将发生重大转变，随着市场经济体制的不断完善，会有更多的企业参与光电测控仪器设备的生产和竞争。如果公司不能始终保持技术研发优势、人才优势和行业领先地位，公司也将面临在竞争中落后的局面。