公告梗概：

    2011 年12 月22 日，公司下属成都配销公司参与了郫县国土资源局关于安德镇两路口社区7 社、园田村8 社的国有建设用地使用权的竞标，成功竞得该宗地国有建设用地使用权。地块出让面积为18.25 万平米（合273.73亩），成交价格人民币4379.68 万元。扣除前期公司已支付的3094 万元，剩余1285.68 万元由成都配销公司以自有资金支付。

    2008 年已签订相关合作协议，目前对应地块建设项目已动工：

    公司在2008 年4 月19 日即与郫县人民政府签订《合作协议书》，协议在郫县成都现代工业港安德川菜产业化园区购买约396 亩土地兴建配送中心，并已支付土地使用权购置款3094 万元。同时投资不超过5,000 万元设立成都市人人乐商品配销有限公司负责相关事宜。2011 年4 月8 日，公司董事会又批准成都配销公司投资自有资金人民币1.44 亿元（不含土地使用权购置款）用于建设成都配送中心（常温仓）项目，目前该项目已动工建设。

    竞拍仅为完善土地使用权手续，对运营层面并无重大影响：

    由于公司之前支付的3094 万元对应396 亩土地，因此实际土地价格从7.81 万元/亩增至16 万元/亩，价格上涨8.19 万元/亩，增幅为104.87%。自2008-2011 年的年化增值幅度约为27%，我们认为价格变化属合理区间内。

    此次竞拍仅是由于相关政策及土地价格变化，为完善项目的土地使用权相关手须而进行的，并不会对公司经营造成重大影响。

    维持中性评级，内生性增速提升仍有空间：

    我们调整公司2011-2013 年EPS 分别至0.65/0.78/0.96 元（ 之前为0.65/0.81/1.06元），以2010年为基期未来三年CAGR17.6%，下调公司六个月目标价至15.60元，对应2012年20倍市盈率。公司今年以来外延扩张较为积极（1H2011已新增13家新店），但目前老门店同店增速仍然处于较低增速，营业收入增速基本依靠外延扩张，而短期新门店尚无法贡献较多业绩，从而导致整体业绩增速放缓。此外近期公司高管及人员变动较为频繁，为公司经营发展增加了一定的不确定性，维持中性评级。

    风险提示：

    异地扩张受阻拖累公司整体业绩，公司内生增长复苏低于预期