我们预计人人乐 2011-2012 年每股收益分别为 0.62元和 0.82元，公司目前仍处于高速扩张期，公司的新店以及次新店占比较高，收入释放目前暂不充分，目前公司新店的培育期由于竞争情况也略高于预期，培育期中的新店亏损将对公司业绩带来一定负面影响。但未来占比较高的新店收入持续扩大将使公司收入增长较快，考虑到公司目前的经营场地大多为租赁物业，未来租金的持续上涨带来的费用压力将在未来一定时间内持续存在，且 2011-2012年开工建设物流中心也将使得当期费用增加，给予“谨慎推荐”评级。

    风险提示：处于亏损期的门店未来可能关闭对利润带来的负面影响。