2011年上半年，公司实现营业收入60.96亿元，同比增长22.45%；营业利润19,165万元，同比增长9.17%；归属母公司净利润15,339万元，同比增长1.07%；每股收益0.38元。

    销售、管理费用升高，但同比呈下降趋势：公司产生的销售费用为82,532万元，同比增长20.06%，销售费用率为13.54%，同比减少0.27个百分点。管理费用18,779万元，同比增长20.82%，管理费用率为3.08%，同比减少0.04个百分点。财务费用-1,480万元，同比上升13.2%，财务费用率为-0.24%，同比增加0.1个百分点。销售费用及管理费用较去年同期增长20.06%和20.82%，缓于主营业务收入的增长幅度22.80%，费用率同比呈下降趋势，费用控制取得一定效果。

    公司综合毛利率有所下降：报告期内，主营业务收入较去年同期增长22.80%，总体保持平稳增长，但公司综合毛利率为20.40%，较去年下降0.58个百分点，主要原因为报告期内新增13家门店，这些新增门店正处于市场培育期，毛利率较低，导致整体综合毛利率略有下降；其中家电类毛利率较去年同期下降2.14%，百货专柜类下降2.32%，主要是因为公司加大了家电、百货的促销力度。

    超募资金使用情况：（1）公司计划使用部分超募资金投资新设8家门店，分别是：四川地区3家、湖南地区2家、天津及周边地区2家、广西地区1家，总面积为211,714平方米，预计使用超募资金投资总额为31,333万元。预计以上门店将在2011年10月到2012年10月间陆续开业，项目实施后预计正常年可新增销售收入约16.84亿元，年新增利润约5182万元。

    项目实施完成后，公司经营业态将更加多元，有利于改善盈利结构，进一步提升公司在上述地区的竞争能力，网点布局更加合理。（2）公司计划使用超募资金7,980.88万元建设西安配送中心常温仓（1号库）项目，本配送中心是支撑门店日常营运及新开门店的核心基础，项目的实施将解决因为配送能力制约老店经营和新店发展的问题，有效提升公司在西北地区的商品配送、资源整合能力和议价能力，从而促进公司的可持续发展。以上项目实际投资如不足将使用自有资金补足。

    盈利预测：预计公司2011年至2013年每股收益为0.62、0.65和0.71元。以8月9日收盘价17.89元计算，对应动态市盈率为29倍、27倍和25倍，维持公司“增持”的投资评级。

    风险提示：超募项目配送中心具有超前性，可能造成资产使用率不足问题；未来经济发展的不确定性导致门店培育期延长。