事件描述

    　　科华数据发布2024 年三季报，2024 前三季度实现营收53.93 亿，同比下降1.97%，归母净利润2.38 亿元，同比下降46.53%，扣非归母净利润2.19 亿元，同比增长47.90%。2024Q3 实现收入16.63 亿元，同比下降21.02%，归母净利润0.12 亿元，同比下降89.92%，扣非净利润0.15 亿元，同比下降87.89%。

    　　事件评论

    　　收入端，预计2024Q3 公司IDC 业务和数据中心产品收入同比增速转正，智慧电能收入稳中有升；新能源业务收入同环比降幅较大，主要因产品单价出现大幅下降，同时公司基于内部对盈利和现金流的管控，储能国内业务有所收缩。盈利端，预计新能源业务毛利率略有下降，数据中心类及智慧电能业务毛利率环比基本持平，Q3 整体毛利率为27.21%。

    　　其他财务数据方面，2024Q3 费用率为24.3%，环比提升12.78pct，同比提升6.79pct，主要因公司在研发方面，针对海外数据类客户做定制化开发，新能源领域亦发力新产品进一步提升产品力、降低成本；在管理和销售方面，Q3 发放员工薪酬金激励，同时海外拓展前期工作、本地化招聘等费用增加，2024 年以来公司持续重点开拓海外市场，数据中心产品上积极拓展海外大客户，储能产品上开始导入海外本土集成商供应链，同时配套国内集成商积极出海，费用投入有望在未来看到产出。另外，2024Q3 计提资产减值损失0.26亿元，信用减值损失0.21 亿元，主要为存货跌价及客户延期提货带来的合同减值，部分有望冲回。

    　　展望来看，全球数据中心建设提速，同时24Q3 IDC 租赁价格止跌企稳，工业以旧换新、AI+智慧电能驱动智慧电能产品需求稳步上升，预计2025 年整体数据类业务实现较好增长。新能源业务实现海外市场和客户突破，有望有益于海外大储需求高增，在营收和利润端带来较大弹性。综上所述，我们预计24、25 年归母净利润4.5、7 亿元，对应PE 为27、18 倍。

    　　风险提示

    　　1、终端需求不及预期；

    　　2、产业链竞争加剧。