减值影响归母净利润，Q3 业绩不及预期

    　　科华数据发布2024 年三季报，公司2024 前三季度实现营业收入53.93 亿元，yoy-2.0%。实现归母净利2.38 亿元，yoy-46.5%，实现扣非归母净利2.19 亿元，yoy-47.9%。其中2024Q3 实现营收16.6 亿元，QOQ-34.7%，yoy-21.0%，归母净利0.12 亿元，QOQ-91.8%，yoy-89.9%。扣非归母净利0.15 亿元，QOQ-89.9%，yoy-87.9%。Q3 毛利率/净利率为27.2%/0.9%，分别环比+6.3/-5.2pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为9.7%/4.8%/8.8%/1.0%，分别环比+5.0/+2.7/+4.7/+0.4pct。

    　　单Q3 计提资产减值损失0.26 亿元，计提信用减值损失0.21 亿元。考虑公司储能系统集成产品行业竞争加剧对其盈利能力造成一定影响与计提资产减值损失和信用减值影响，我们下调公司2024-2026 年盈利预测为4.25/5.95/7.25 亿元（原6.64/8.61/10.23 亿元），EPS 为0.92/1.29/1.57 元，对应当前股价PE 为28.8/20.6/16.9倍，考虑公司“AI+新能源”战略稳步推同时积极推动出海战略，在下游需求稳步释放的情况有望持续兑现业绩，维持“买入”评级。

    　　新能源业务中标项目丰富，保障新能源收入持续稳定公司于10 月14 日公告其中标宁夏电投新能源有限公司青龙山200MW/400MWh新能源共享储能电站示范项目二期100MW/200MWh 工程EPC 总承包项目，扩大了公司在储能行业的市场份额，彰显其技术实力。同时公司积极推动产品业务出海，公司电站型光伏和储能系统方案陆续突破欧洲、东南亚、北美等多个国家的各类应用场景，伴随公司海外收入占比的提升，公司新能源业务整体毛利率有望得到改善。

    　　数据中心客户加大资本开支，公司收入有望持续改善2024 年前三季度头部互联网企业及运营商等在数据中心和算力中心的资本开支持续加大，带动市场价格和整体服务利润向上。同时公司积极建设北京的智算数据中心项目，未来机柜的上架率及收入预计将会有所提升。在算力业务方面，公司推出的解决方案能够应用于智慧零售、智慧医疗和自动驾驶等领域。

    　　风险提示：储能行业竞争加剧影响公司出货；公司海外业务拓展不及预期。