事件描述

    　　科华数据发布2024 年中报，2024 上半年实现收入37.31 亿元，同比增长9.83%，归母净利润2.26 亿元，同比下降29.88%。2024Q2 实现收入25.47 亿元，同比增长33.57%，环比增长115.09%；归母净利润1.52 亿元，同比下降14.67%，环比增长106.78%；扣非净利润1.45亿元，同比下降14.30%，环比增长141.57%。

    　　事件评论

    　　2024 上半年，公司新能源业务收入19.34 亿元，同比增长21.98%，毛利率为16.88%，受行业竞争加剧、价格下降影响同比下降7.07pct；考虑到储能系统及PCS 单价同比下降较大，我们预计储能出货规模有较大增长。数据类业务收入17.64 亿元，同比基本持平，毛利率约31.94%，其中智慧电能产品收入5.67 亿元，同比增长15.37%，主要因AI+场景拓宽、需求增长。公司H1 费用率约15.96%，同比下降1.30pct；计提资产减值0.81亿元、信用减值0.37 亿元，主要为存货跌价及合同减值，部分有望在H2 冲回。

    　　拆分至2024Q2 来看，预计公司数据类业务收入同比基本持平，新能源业务收入同环比大幅增长，主要因上半年储能系统出货集中在Q2 确收，由于系统毛利率较低，带动整体毛利率下降至20.89%。但Q2 公司费用管控良好，费用额环比下降，费用率约11.52%，同比下降5.69pct，环比下降14.01pct。因此即使Q2 单季度计提减值1.03 亿元，净利率仍然在6%左右。

    　　展望来看，新能源业务方面，2024 年国内储能有望实现70-80%的增速，随下半年出货旺季到来，毛利率有望企稳、费用率有望保持良好控制，另外公司2024 年以来在海外市场加大投入，从组织架构、团队建设、市场开发、研发投入、海外工厂建设等全面积极布局，海外订单亦取得了显著增长，有望在收入及盈利层面带来较大弹性；数据类业务方面，受益于国家指引智算中心建设，相关设备采购需求上升，预计整体实现5%左右的稳健增速。我们预计24 年归母净利润5.5-6 亿元，对应PE 为15-16 倍，继续推荐。

    　　风险提示

    　　1、终端需求不及预期；

    　　2、产业链竞争加剧