事件描述

    公司2023 年收入81.41 亿元，同比增长44.13%，归母净利润5.08 亿元，同比增长104.36%，扣非净利润4.63 亿元，同比增长87.68%。其中2023Q4 收入26.39 亿元，同比增长31.57%，归母净利润0.62 亿元，同比增长255.95%，扣非净利润0.42 亿元，同比增长292.72%。2024Q1收入11.84 亿元，同比下降20.54%，归母净利润0.74 亿元，同比下降48.76%，扣非净利润0.60 亿元，同比下降54.32%。

    事件评论

    2023 年拆分来看，新能源业务收入42.9 亿元，同比增长143%，毛利率为21.9%。2023年公司储能业务快速拓展，国内及全球储能PCS 出货量排名第一，集中式PCS 落地美国多个大储项目，光伏组串式逆变器成功应用在意大利、越南、波兰和巴西等国。数据类业务收入37.8 亿元，同比下降1%，主要因下游客户正在从传统IDC 租赁转向算力租赁，毛利率为32.4%，同比基本持平。净利润方面，2023 年费用率为18.9%同比下降1.79pct，由于快速拓展市场，销售费用率同比有所增长，其他费用管控较好。

    分季度来看，由于Q4 是传统采购旺季，预计2023Q4 新能源业务收入环比增长，毛利率环比略有下降，判断因毛利偏低的储能系统集中在Q4 交付，预计数据类业务收入环比持平略增，毛利率维持较好。2023Q4 费用率为21.2%，销售费用率同环比提升。预计2024Q1新能源业务收入同比下降较大，一是Q1 为逆变器产品传统采购淡季，二是储能系统订单普遍较大，季度分布不均，2024 年储能系统订单多在Q2 及下半年落地。预计2024Q1数据中心业务收入同比基本持平，其中部分算力业务落地，较传统IDC 业务毛利略有提升。由于销售下降、费用刚性，Q1 费用率为25.5%，对净利影响较大。

    展望2024 年，新能源业务方面，2024 年国内储能有望实现60-70%的增速，同时海外美国大储需求释放、新兴市场上量，预计新能源业务实现50%左右的增长。数据类业务方面，受益于国家指引智算中心建设，相关设备采购需求上升，同时公司积极推进智慧电能、电源产品出海，预计数据中心产品和智慧电能实现10-15%的增速，IDC 业务向算力业务转型过渡，增量可期。盈利方面，公司储能PCS 及系统技术领先，率先实现百兆瓦级构网型应用，长时液冷储能也有标杆项目落地，有望受益于储能性能要求提升，保持订单质量和盈利。随规模效应体现，费用率有望得到进一步控制，我们预计公司2024 年归属净利润7.4 亿元，对应PE 为17 倍，继续推荐。

    风险提示

    1、储能终端需求不及预期；

    2、产业链竞争加剧。