收入同比高增，减值影响归母净利

    　　科华数据发布2023 年年报及2024 年一季报，公司2023 年实现营业收入81.41亿元，yoy+44.1%。实现归母净利5.08 亿元，yoy+104.4%，实现扣非归母净利4.63 亿元，yoy+87.7%，全年计提资产减值损失1.0 亿元，信用减值损失0.4 亿元。其中2023Q4 实现营收26.4 亿元，qoq+25.4%，yoy+31.6%，归母净利0.62亿元，qoq-49.6%，yoy+256.0%。扣非归母净利0.42 亿元，qoq-65.3%，yoy+292.7%。

    　　2024Q1 实现营收11.8 亿元，qoq-55.1%，yoy-20.5%，归母净利0.74 亿元，qoq+19.4%，yoy-48.8%。扣非归母净利0.6 亿元，qoq+42.9%，yoy-54.3%。2024Q1毛利率/净利率为32.3%/6.5%，分别环比+8.4pct/+4.0pct。计提资产减值损失0.12亿元，计提信用减值损失0.03 亿元。考虑公司储能产品售价受原材料下降影响有所下滑叠加行业竞争加剧对其盈利能力造成一定影响，我们下调公司2024-2025 年盈利预测为7.10/8.69 亿元（原9.75/13.21 亿元），新增2026 年盈利预测10.61 亿元，EPS 为1.54/1.88/2.30 元，对应当前股价PE 为16.4/13.4/11.0 倍，考虑公司“AI+新能源”战略稳步推进，在下游需求稳步释放的情况有望持续兑现业绩，维持“买入”评级。

    　　新能源收入同比高增，储能业务表现亮眼

    　　2023 年公司新能源实现营收42.9 亿元，yoy+142.8%，毛利率为21.9%，yoy-1.2pct。

    　　在光伏领域，截至2023 年底公司累计出货量达超 46GW，为客户提供覆盖3KW-9100KW 全功率整体解决方案。在储能领域，公司全球储能累计装机规模超过15.2GW/8.2GWh，在“2023 年度中国储能企业系列榜单”中储能 PCS 出货量位居全球及国内第一，用户侧储能系统出货位居全国第一。

    　　数据中心稳步增长，有望充分受益AI 提速

    　　2023 年公司数据中心业务实现营收27.6 亿元，yoy-1.9%，毛利率为31.1%，yoy+0.2pct。其中IDC 服务实现营收12.9 亿元，yoy-12.9%，毛利率为26.2%，yoy-1.0pct。数据中心产品及集成14.7 亿元，yoy+10.1%，毛利率为35.3%，yoy+0.4pct。

    　　风险提示：储能行业竞争加剧影响公司出货；机柜上架率不及预期。