收入同比高增，多项减值影响归母净利

    　　科华数据发布2023 年三季报，公司2023Q1-3 实现营业收入55.02 亿元，yoy+51.04%。实现归母净利4.45 亿元，yoy+54.39%，实现扣非归母净利4.21 亿元，yoy+56.84%。其中2023Q3 实现营收21.1 亿元，QOQ+10.4%，yoy+47.3%，归母净利1.23 亿元，QOQ-30.7%，yoy+1%。扣非归母净利1.21 亿元，QOQ-28.5%，yoy+5.1%。2023Q3 毛利率/净利率为28.6%/6.0%，分别环比-0.4pct/-3.5pct，销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为8.1%/3.1%/5.3%/1.1% ， 分别环比+0.4/+0.2/-0.7/+0.3pct。其中单Q3 计提资产减值损失-0.43 亿元，计提信用减值损失0.11 亿元，投资净收益-0.23 亿元。考虑公司Q3 计提相关减值与碳酸锂跌价对公司销售储能系统集成产品收入的影响，我们下调公司2023-2025 年盈利预测为6.86/9.75/13.21 亿元（原7.82/10.98/14.65 亿元），EPS 为1.49/2.11/2.86 元，对应当前股价PE 为19.9/14.0/10.3 倍，考虑公司“AI+新能源”战略稳步推进在下游需求稳步释放的情况有望持续兑现业绩，维持“买入”评级。

    　　储能产品类型丰富，技术实力领先

    　　根据S&P Global Commodity Insights 数据显示，2022 年公司储能变流器产品出货量位居全球第四。其光储解决方案在国内外实现了广泛运用，国内大储产品在强风沙的宁夏宁东100MW/200MWh 项目、高原地区的贵州紫云200MW/400MWh项目上成功应用树立了国内百兆瓦级的液冷储能电力电子化应用。通过其工商业储能与户储产品同样受到了下游客户的一致好评。

    　　领先数据中心服务供应商，AI 有望带动业绩增量公司作为国内领先的高安全数据中心服务商，拥有 10 年以上数据中心建设运营经验，推出通用型托管、大型定制化、敏捷交付型、高算力等全场景数据中心产品，制定全行业数据中心解决方案，可为客户提供包括数据中心选址咨询、规划设计、产品方案、集成管理、工程实施、IDC 租赁、网络连接、云服务、运维管理在内的全生命周期服务。随着AI 的大规模应用，公司作为“AI+能源管理”专家有望充分受益行业进步与技术革新。

    　　风险提示：IGBT 模块供应紧张影响公司出货；机柜上架率不及预期。