事件：

    　　2023 年10 月25 日，公司发布2023 年三季度报告。2023 前三季度公司实现营业收入55.01 亿元，同比增长51.04%；实现归母净利润4.45亿元，同比增长54.39%；实现扣非归母净利润4.21 亿元，同比增长56.84%；实现基本每股收益0.96 元，同比增长54.84%。

    　　收入持续快速增长，资产减值损失影响Q3 净利润：

    　　公司在“科华数据”“科华数能”为主的“双子星”战略布局下，积极发挥公司在技术、产品、解决方案、服务等方面的优势，不断推进产品创新，积极开拓海外市场及新业务的发展空间，实现公司经营业绩快速增长，其中新能源业务增长较快。2023 前三季度公司实现营业收入55.01 亿元，同比增长51.04%；实现归母净利润4.45 亿元，同比增长54.39%；实现扣非归母净利润4.21 亿元，同比增长56.84%。其中Q3 单季度实现营业收入21.05 亿元，同比增长47.25%； Q3 公司资产减值损失与信用减值损失合计5388 万元，同比增长589%；受资产减值损失大幅增加影响，Q3 单季度公司实现归母净利润1.23 亿元，同比增长0.96%。

    　　全球首发125KW UPS 功率模块，液冷解决方案服务于高密度服务器：

    　　根据公司公众号，在算力提升方面，公司全球首发的125KW UPS 功率模块，在功率密度上率先突破，填补行业空缺，以更高的效率更高的安全性更好满足高算力数据中心供配电需要。同时，数据中心支持超高电力、超高功率机柜定制，配合高效散热技术，能够支持高算力、高性能服务器的运转。在节能减排方面，科华推出抽屉式液冷、机柜式液冷、液冷微模块等液冷产品，能够满足高功率、高密度机柜散热的同时，极致降低PUE 值。科华数据Wise Cooling 液冷解决方案专为高密度服务器设计，从冷板式液冷解决方案到浸没式液冷解决方案，全方位服务于高密度服务器，通过液冷机柜、内部循环，换热冷却、内外控制等设备，解决服务器热点问题，营造芯片低温环境，延长其使用寿命，同时可超频运行，从而提升算力输出。科华冷板式液冷解决方案不仅适用于新建大型数据中心，对于老旧机房改造，可实现系统PUE＜1.2，应用场景广泛，性能表现优异。嘉庚创新实验室智算中心引用科华400kw 液冷CDU，单机柜功率密度最高可达50kw，可以实现PUE＜1.2。

    　　位居中国大型零售数据中心企业第一位，积极布局算力解决方案：

    　　根据公司公告，作为行业领先的数据中心综合服务提供商，公司在北、上、广等地拥有 9 大数据中心，自持机柜数量 3 万多个，主要客户包括三大运营商、腾讯、华为云等大型互联网企业、各大金融机构、政府机关等。根据公司公众号与近期第三方机构沙利文的研究报告，公司以 80%的平均上架率位居中国大型零售数据中心企业第一位。今年以来公司积极布局算力业务，在北上广数据中心布局了算力业务产品技术。目前公司与腾讯、燧原科技、沐曦、亿铸科技等企业均有合作，推出 AI 裸金属租赁、GPU 算力池、云上弹性算力、AI 算力服务平台等多种算力的行业解决方案，同时提供高电机柜托管、互联网接入、专线传输、云专线、SD-WAN 组网、多云连接平台等产品和服务，结合科华自有的液冷、光伏、储能等绿色节能技术，满足客户AI 应用场景高算力、低延时、绿色低碳、安全可靠等方面的需求算力相关业务有望为公司未来发展增添动力。

    　　投资建议：

    　　公司是用电侧发电侧双料强者的高科技公司，我们预计公司2023 年-2025 年收入分别为86.24/114.64/154.16 亿元， 同比增长52.7%/32.9%/34.5%；归母净利润分别为6.76/9.08/12.37 亿元，同比增长172.2%/34.3%/36.3%。对应EPS 分别为1.46/1.97/2.68 元。

    　　我们给予公司2023 年22 倍PE，对应目标价32.12 元，维持“买入-A”投资评级。

    　　风险提示：国内产业政策不及预期、新能源行业发展不及预期、市场竞争加剧、资产减值损失、海外需求不及预期的风险