事件描述

    　　科华数据发布2023 年中报，2023H1 实现收入33.97 亿元，同比增长53.48%；归母净利润3.22 亿元，同比增长93.73%。其中2023Q2 实现收入19.06 亿元，同比增长56.31%，环比增长27.94%；归母净利润1.78 亿元，同比增长162.13%，环比增长24.09%。公司业绩落于此前中枢。

    　　事件评论

    　　新能源业务环比高增，盈利能力有所提升。2023 年上半年新能源业务收入16 亿元左右，同比增长283%左右，全年有望实现40 亿以上收入的确定性提升。盈利方面预计毛利率基本维稳，随规模增大净利率预计有所提升。展望来看，公司在手订单维持高位，随下半年行业进入招标旺季，有望密集落地；尽管今年国内大储集成竞争激烈，但公司一方面积极布局海外市场，一方面增加PCS、集成加工（不含电芯采购）的订单占比，以稳定盈利水平。

    　　传统主业贡献二季度60%左右利润，数据中心后续看点颇多。1）高功率服务器背景下UPS 有望迎来量价齐升，作为数据中心UPS 龙头厂商，有望深度受益国内数通链放量；2）公司现有3 万个机柜且集中于一线城市及周边，核心一线城市IDC 稀缺性愈强，公司于北京内环新交付共计2500 个机柜，随新项目落地及存量项目上架率提升，为公司业绩形成支撑；3）目前与国内沐曦等GPU 厂商达成深度合作布局算力租赁业务，公司超前布局深度受益。

    　　智慧电能业务触底回升，毛利率提升明显。1）核电、军工等高毛利行业进展顺利；2）机场港口等新兴发力点著有成效；3）软件服务占比提升。公司重点发力大交通及大工业领域，随着下游需求修复以及国产替代进行，全年15%增速有望维持。

    　　期间费用积极改善。此外，2023Q2 公司期间费用率为17.2%，环比下降1.5pct，其中研发费用环比下降0.7pct，管理费用环比下降0.6pct，规模效应和管理效益提升逐步体现。

    　　继续推荐科华数据，公司储能业务放量兑现高增长，智慧电能业务触底回升，数据中心受益于AI 打开空间，预计2023 年7.5 亿，对应20 倍估值。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、储能需求不及预期；

    　　2、储能竞争格局恶化。