投资要点

    　　事件：公司发布2023 年半年报。

    　　2023H1 公司营收34.0 亿元，同比+53.5%；归母净利润3.2 亿元，同比+93.7% ； 其中2023Q2 公司营收19.1 亿元， 同环比分别+56.3%/+27.9%，归母净利润1.8 亿，同环比分别+162.1%/24.2%。

    　　收入端：新能源是公司业绩高增的引擎。2023H1 公司新能源产品、数据中心、IDC 服务、智慧电能产品营收分别为15.9/6.4/6.5/4.9亿元；同比分别为+283.1%/+12.0%/-12.7%/9.0%。

    　　利润端：费用管理优化，盈利改善。2023H1 公司毛利率、净利率分别29.3%/9.7%，同比分别-1.7pcts/+1.9pcts。2023H1 公司主要费用中，销售费用率（9.3%）、管理费用率（7.8%）和财务费用率（0.9%）下降明显，研发费用率（6.2%）有所上升，四项费用率总体下降3.83pcts，有效提升公司的盈利能力。

    　　新能源产品不断丰富，储能项目不断落地，积极拓展海外。公司核心产品涵盖3kW-9MW 光伏逆变器、3kW-6.9MW 储能变流器、1500VS液冷储能系统、EMS 智慧管理平台等，推出S-EStore 一体式智能液冷储能系统面向海外工商业储能。2023H1 公司成功交付多个大储、工商业储能示范项目。海外方面，与土耳其Elin、丹麦JGH 签署战略合作。

    　　数据中心产品持续迭代，业务稳定增长。公司目前有9 大数据中心，自持机柜3 万多个，在全国运营20 多个数据中心。公司高度重视数据中心产品技术的研发，是行业内液冷领域的先行者，WiseCooling 液冷解决方案专门针对高密度服务器而设计。产品持续迭代升级，公司发布新一代模块化数据中心产品——慧云7.0。产品力的持续提升将有助于业绩的稳步提升。

    　　公司是国内UPS 龙头企业之一，募投扩产抓住国内UPS 行业景气度。公司1988 年成立起就从事UPS 产销，是国内UPS 的龙头企业之一，公司发行可转债拟募资不超过14.9 亿用于UPS 扩产等，第3-5年产能利用率分别为15%、70%、100%，满产中小功率电源11.2 万台，大功率电源3.48 万台，项目达产后预计可实现营收（不含税）为16.1亿元/年，净利润1.5 亿元/年。根据赛迪顾问，我国UPS 市场规模CAGR 为19.7%，2024 年市场规模145.4 亿，UPS 电源市场容量稳步增长。

    　　盈利预测与投资评级：

    　　我们预测公司2023-2025 年营收分别为79.2/112.3/157.2 亿元，归母净利润分别为7.7/10.5/14.1 亿元，对应PE 分别为19/14/11 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　海外开拓不及预期的风险； 新能源行业竞争加剧的风险；储能需求不及预期的风险；研报使用的信息数据更新不及时的风险。