1H23 业绩符合我们预期

    　　公司公布1H23 业绩：收入33.97 亿元，同比增长53.5%；归母净利润3.22 亿元，同比增长93.7%。其中2Q23 收入19.06 亿元，同比增长56.3%、环比增长27.9%，归母净利润1.78 亿元，同比增长162.1%、环比增长24.2%，业绩符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　储能业务营收高增，全年营收有望达50 亿元。1H23 公司新能源业务营收15.9 亿元，同比大幅增长283%，已接近去年全年总营收水平，我们预计其中储能业务营收约11 亿元，光伏业务营收4.5-5.0 亿元。储能业务方面，公司销售集成系统与PCS 产品，我们预计集成系统与PCS 营收各占比约50%。展望2H23，美国大储7 月装机已呈现环比明显增长，我们预计国内大储亦有望在下半年随光伏装机增长而迎来高增需求，带动公司大储集成与PCS 营收高增；户储产品方面，上半年受海外渠道商去库存影响需求量低迷，我们预计4Q23 后有望逐步进入补库阶段，带动公司出货向上。我们预计全年公司新能源业务有望实现约50 亿元营收，同比增长180%+。

    　　IDC 服务营收略降，数据中心产品稳定增长。1H23 公司IDC 服务营收6.5亿元，同比下滑12.7%，主要因终端需求及筛选优质客户导致上架率较低影响总营收，我们预计下半年有望受算力服务等开拓实现营收增长。数据中心产品及集成营收6.4 亿元，同比增长12.0%，重点拓展政企，教育，医疗，金融等高毛利客户，毛利率同比增长2.7ppt 至37.6%。公司为数据中心产品及UPS 行业龙头企业，根据构前瞻产业研究院数据，公司为2022年高端UPS 市场国内份额第一，我们预计公司数据中心及智慧电能产品有望随下游AI 带动的需求实现稳定增长。

    　　期间费用率控制良好，毛利率净利率稳定。公司2Q23 年销售/管理/财务/研发费用率分别为7.7%/2.9%/0.7%/5.9%，分别同比变化-2.2ppt/-1.5ppt/-1.1ppt/+0.2ppt。盈利能力方面，公司2Q23 销售毛利率同比下降0.9ppt至28.9%，受益于费用率下滑，销售净利率同比提升3.8ppt至9.3%，从净利率看公司盈利能力同比明显改善。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2023/2024 年净利润8.05/9.88 亿元。当前股价对应倍18.3 倍2023 年市盈率和14.9 倍2024 年市盈率。维持跑赢行业评级，但由于行业估值中枢下调，我们下调目标价18.4%至39.1 元，对应22.4 倍2023 市盈率和18.3 倍2024 市盈率，较当前股价有22.3%的上行空间。

    　　风险

    　　储能行业需求不及预期；储能业务盈利能力下滑；数据中心需求恢复缓慢。