23Q1业绩超预 期，新能源业务持续放量，海外业务营收质量高增。

    公司发布2022 年年报及2023 年一季报，2022 年公司实现营业收入56.48 亿（YoY+16.09%），归母净利润2.48 亿（YoY-43.40%），毛利率29.47%（YoY+0.26pct），净利率4.69%（YoY-4.53pct）；2023 年一季度实现营收14.90 亿（YoY+50.02%），归母净利润1.44 亿（YoY+46.32%），毛利率29.72%（YoY-2.74pct），净利率9.89%（YoY-0.35pct）。我们认为公司2022 年及2023Q1 增长主要原因为公司海外市场及新能源业务增速较快，同时海外业务实现营收利润双增，引领2022 年公司整体增长。

    数据中心+新能源+智慧电源协同发展。分业务方面，公司新能源产品实现营收及利润双增，全年实现营收17.69 亿（YoY+166.96%），同时毛利率相对较稳定， 2022 年板块毛利率为23.15% （ YoY-0.72pct），在光伏、储能及可再生能源等领域深度布局；数据中心领域，公司稳定增长，在UPS、微模块数据中心金融行业市场份额居首，积极布局重要客户如腾讯、京东及三大运营商等，当前公司在北上广等地拥有9 大数据中心，运营机柜数量达3 万余个，且在全国10 个城市运营20 多个数据中心，智慧电能方面，公司模块化UPS市占率全国居首，全球第四，且行业成长空间充足。

    新能源业务持续拓展，经营状况向好，维持对公司“推荐”评级。

    我们认为公司三重业务持续稳定发展，新能源业务作为增长新引擎，在公司传统业务稳定发展的基础上，有望引领公司业绩持续向好。结合公司2022 年度业绩，我们给予公司2023E-2025E 年归母净利润预测值为6.68 亿元，9.33 亿元，12.63 亿元，对应EPS 为1.45元、2.02 元、2.74 元，对应PE 为28.61 倍、20.48 倍、15.13 倍，维持对公司“推荐”评级。

    风险提示：应收账款风险，业务拓展不及预期，国内外政策风险。