投资要点

    　　事件： 2022 年，公司实现营收56.48 亿元，同比增加16.09%；归母净利润2.48 亿元，同比减少43.40%。2023 年第一季度，公司实现营收14.90 亿元，同比增加50.02%；归母净利润1.44 亿元，同比增加46.32%。

    　　点评：1、23Q1 业绩高速增长，期间费用管控良好：2022 年，新能源业务营收同比增长166.96%至17.69 亿元，带动公司营业总收入增至56.48 亿元。公司毛利率相对稳定，期间费用率管控良好，受销售团队扩充及市场投入增加影响，销售费用率同比增长0.40pct 至8.98%，管理费用率同比减少0.13pct至3.99%，受益于银行借款减少，财务费用率同比减少1.16pct 至1.59%。公司加大了对新能源等领域的研发投入，研发费用同比增长30.41%至3.48 亿元，研发费用率为6.16%。公司基于谨慎性原则，对可能发生减值损失的相关资产计提资产减值准备及信用减值准备，影响业绩增速。

    　　2023 年一季度，新能源业务迅猛增长带动营业总收入同比增长50.02%至14.90 亿元，由于新能源业务备货及发出商品增加，存货同比增长6.86 亿、环比增长2.61 亿至12.42 亿元。面对原材料紧缺、客户订单激增等问题，公司积极扩大产能，在手订单充足，全年高增长无忧。

    　　2、新能源业务爆发式增长，在手订单充足：公司打造以“科华数据”、“科华数能”为主的“双子星”战略布局，持续加大对新能源领域的投入。根据IHSMarkit，公司在全球储能逆变器市场份额第五；根据中关村储能产业技术联盟，公司在中国用户侧储能系统出货量稳居第一、储能PCS 出货量位居全球及国内Top2，彰显领先实力。科华光伏全球累计装机量31+GW，储能全球累计装机量6.3GW/5.4GWh，欧美户储签约破万，iStoragE 万套产品供应海外头部企业，全线入围“五大六小”共耕新能源市场。公司协同供应商基本满足供应链自立自强，积极交付在手订单，新能源业务高增长可期。

    　　3、数据中心业务稳健发展，打造高可靠算力平台底座：公司在数据中心行业已深耕十余年，目前公司在北、上、广等地拥有9 大数据中心，运营机柜数量约3 万余个，上架率维持在高位。北京、广深严控机柜增长背景下，存量资源价值与日俱增。公司坚持“规模中等、效益优先、滚动发展”的发展道路，采取开发、建设、运营、转让的经营模式，在保证公司优质数据中心资产规模的基础上，增加轻资产运营的比重，提升数据中心资产的周转效率、盈利能力及创现能力。

    　　4、盈利预测与投资建议：2023 年第一季度，公司业绩高速增长，在手订单丰富。我们看好公司在新能源及数据中心领域领先的技术实力，加速业务扩张步伐。我们调整了盈利预测，预计2023-2025 年公司实现归母净利润7.04、9.55、13.08 亿元，对应2023 年5 月4 日收盘价PE 为27.2、20.0 和14.6 倍。

    　　5、风险提示：新能源业务竞争加剧；腾讯数据中心建设不及预期。