投资要点

    　　计提1.4 亿资产减值损失致2022 年归母下滑43%2022 年公司实现收入56.48 亿元，同比增长16.1%；归母净利润2.48 亿元，同比下降43.4%；扣非后归母净利润2.47 亿元，同比下降23.6%；经营活动产生的现金流量净额15.95 亿元，同比增长91.9%。

    　　收入增长主要系新能源业务高速增长带动。利润下滑主要系公司2022 年计提资产减值损失1.40 亿元（上年同期819 万元，其中2022 年计提固定资产减值损失1.18 亿元），2021 年公司收到天地祥云和广东乾昇业绩补偿款约1.03 亿元。

    　　23Q1 收入/利润同比增50%/46%，实现较好增长2023 年一季度公司实现收入14.90 亿元，同比增长50.0%；实现归母净利润1.44亿元，同比增长46.3%；经营活动产生的现金流量净额1.90 亿元，上年同期为833 万元，明显改善。

    　　新能源在手订单充足，国内外市场均进展顺利新能源业务是公司重要战略业务，涵盖光伏、储能等领域，主要产品包含光伏逆变器、光伏离网控制器、储能变流器、离网逆变器等产品和系统解决方案。双碳趋势下，行业需求高企，公司积极布局，实现新能源业务高速增长。2022 年，公司新能源收入17.69 亿元同比增长166.96%，毛利率23.15%同比下降0.73pct。

    　　公司目前在光伏、储能相关产品领域行业地位领先，全线入围“五大六小”，科华光伏全球累计装机量超过31GW，储能全球累计装机量达到6.3GW/5.4GWh，储能PCS 出货量位居全球第二，在手订单充足，有望持续维持较好增长。

    　　海外市场进展顺利。公司在美国、法国、波兰、澳大利亚、印度、越南、印尼、沙特、巴西等 30 多个国家设有营销和服务团队。2022 年，公司 iStoragE 系列光储一体机欧美签约超万套；公司产品助力印度打造多个大型光伏电站项目；助力巴西最大单体电池储能项目；助力美国多个大型储能项目；助力伊拉克 B9 油田光储柴混合能源供电项目；全新一代 250kW 组串式逆变器在意大利、越南、波兰及巴西等多个国家成功应用。

    　　数据中心和智慧电能业务有望恢复较好增长

    　　2022 年受到宏观经济压力、国际环境多变、上游原材料供应困难等影响，数据中心行业、电源行业发展增速受到一定影响，影响公司数据中心业务和智慧电能业务发展。

    　　2022 年公司数据中心行业收入28.18 亿元，同比下降7.55%，其中IDC 服务收入14.79 亿元，同比增长2.90%，毛利率27.25%，同比下降0.69pct；数据中心产品及集成收入13.39 亿元，同比及下降16.88%，毛利率34.91%，同比提升2.80pct。

    　　今年以来。AI 催化、东数西算推进、数字中国发展等多催化带动，数据中心行业有望恢复较好增长。目前公司在北、上、广等地拥有9 大数据中心，运营机柜数量约3 万余个，2022 年新增2000 多个机柜；为腾讯定制3 大数据中心；明星产品液冷微模块数据中心满足高算力低PUE 需求；面向AI 机遇，科华云集团与沐曦签署战略合作协议共同打造算力新业态。

    　　2022 年公司智慧电能业务收入9.96 亿元，同比下降8.39%，毛利率33.64%，同比提升5.71pct。公司智慧电能业务在金融、通信、公共、轨道交通、工业、核电等领域均取得稳健增长，公司核级直流系统充电器、逆变器、UPS 产品获国内首套重大技术装备。根据 Omdia 发布的报告，公司获得全球模块化 UPS 市场份额第四。中长期来看，能源保障需求将持续提升推动我国UPS 行业需求增长，随着宏观经济形势逐渐向好，公司智慧电能业务发展预期乐观。

    　　盈利预测与估值

    　　数据中心、智能电能业务有望恢复增长，新能源业务预期持续快速增长，综合驱动公司成长预期乐观。预计公司2023-2025 年收入79.98 亿元、102.00 亿元、123.90 亿元，归母净利润5.17 亿元、7.03 亿元、9.20 亿元，对应PE 37、28、21倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新能源业务需求不及预期；数据中心建设进度不及预期；数据中心行业、智能电能行业需求恢复不及预期等。