事件：公司于4月 28 日晚发布2022 年度报告和2023 年1 季度报告，2022 年实现营业总收入56.49 亿元，YoY+16.09%；毛利率29.47%，同比下降0.26pct；归母净利润2.48 亿元，YoY -43.40%，扣非归母净利润2.47 亿元，YoY -23.58%；营业收入实现稳健增长，利润端阶段性承压。

    　　2023 年1 季度公司实现营收14.90 亿元，YoY +50.02%；归母净利润1.44亿元，YoY +46.32%；扣非归母净利润1.31 亿元，YoY +53.41%。

    　　点评：22 年业绩稳健增长，23 年1 季度新能源业务推动业绩快速增长，研发投入加码数据中心及新能源储能产品等领域。公司2022Q4 单季度实现营收20.06 亿元，YoY +40.45%；归母净利润-0.40 亿元，YoY -125.90%。费用端方面，公司2022 年研发投入3.77 亿元，YoY +20.29%，主要因公司持续加大在数据中心云动力电源及模组，MW 级液冷储能电池、大功率光伏逆变器、户外储能变流器及模块化储能等领域研发投入。

    　　数据中心行业业务受下游需求影响阶段性增速放缓；智慧电能业务在核电、金融、通信等重点领域持续稳健增长。公司2022 年数据中心行业业务实现营收28.18 亿元，YoY -7.55%。公司目前在北、上、广拥有9 个数据中心，在运营机柜超3 万个。公司在报告期内加深与腾讯和京东的战略合作。公司智慧电能业务22 年实现营收9.96 亿元，YoY -8.39%；公司UPS 电源业务在国内交通、石化、金融行业中市占率位居首位。

    　　新能源业务国内外市场均实现突破扩张，成为公司重要增长引擎。公司22 年新能源业务实现营收17.69 亿元，同比增长166.96%。公司在报告期内国内市场推出PCS 多款重磅产品，面向全球推出液冷储能系统解决方案并在国内首个百兆瓦示范项目中应用。公司逆变器解决方案成功中标华能、中广核、国家电投、中石油等12 家关键央企大客户集采项目。

    　　盈利预测：我们看好公司作为国内UPS 领先企业，在碳中和时代有望凭借技术及运维优势持续加深与腾讯和京东合作，提升行业竞争地位，同时在新能源储能领域不断取得突破发展，打开公司新成长空间。预计公司2023-2025 年实现营业收入76.38/ 100.33/128.29 亿元，归母净利润7.15/9.16/11.64 亿元，对应EPS 1.55/1.98/2.52 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示： IDC业务不及预期，新能源业务不及预期。