科华数据3Q22 业绩符合我们预期。2022 年10 月30 日，科华数据发布2022 年三季度报告：公司22 年前三季度实现收入36.4 亿元，同比增长6.0%；实现归母净利润2.9 亿元，同比增长1.4%，扣非归母净利润2.7 亿元，同比增长2.2%。单季度看，3Q22 公司实现收入14.3 亿元，同比增长17.4%；归母净利润1.2 亿元，同比增长23.8%。

    　　盈利能力改善，新能源业务未来可期。单季度看，公司3Q22 净利率8.6%，环比提升3.0pct。公司1H22 新能源/IDC 服务/数据中心产品/智慧电能产品毛利率较上年同期分别变动+3.5pct/-2.1pct/+1.0pct/+6.8pct。公司户储产品逐步进入海外市场，且产品具备一定议价能力，较IDC 服务可有效转嫁成本。我们认为公司持续发力海外市场，有望驱动整体毛利率稳步上行。

    　　在手订单充足，看好未来业绩放量。22 年前三季度，公司合同负债较2021年底增加1.4 亿元，变动幅度达93.1%。2022 年7 月26 日，公司全资子公司厦门科华数能科技有限公司与特变电工新疆新能源股份有限公司签署储能设备采购合同，总含税价约2.31 亿元。从存货周转天数看，22年前三季度/1H22/2021年分别为71.5/71.5/46.9 天，整体发货速度较快。我们看好公司储能整体解决方案在储能行业的竞争优势，期待订单顺利交付后带来的业绩成长性。

    　　新型储能将迎来高速成长。新型储能是构建新型电力系统的重要组成部分。

    　　根据国家能源局统计，2021 年底我国电化学储能累计装机规模超过400 万千瓦，约占储能总装机规模的9%，比重较低。2022 年6 月7 日，国家发展改革委办公厅、国家能源局综合司发布《关于进一步推动新型储能参与电力市场和调度运用的通知》，以完善新型储能相关的电价政策和市场机制。我们认为新型储能不再是“客串”，有望成为新能源行业成长重要驱动因素。

    　　员工持股与高管增持彰显长期发展信心。2022 年9 月10 日，公司发布第一期员工持股计划实施进展公告，截至公告日董监高通过集中竞价交易方式累计增持公司股份188,500 股，占公司总股本的0.0408%，我们认为此次员工持股计划与高管增持顺利实施彰显公司对于长期发展的信心。

    　　投资建议：我们认为虽然IDC 业务受宏观环境影响整体承压，但看好公司未来在新能源业务领域持续布局与行业景气度。我们认为2023 年将是我国储能规模化发展的黄金时期，根据中国技术经济学会环境技术经济分会分析预测，2030年我国新型储能总功率将达到1.2 亿千瓦，新型储能总投资规模将近9000 亿元。

    　　考虑到储能行业景气度上行，公司充分把握“双碳”机会，我们上调盈利预测，预计2022 年~2024 年归母净利润分别为4.92/6.77/8.47 亿元，对应当前P/E分别为38x/27x/22x。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧，IDC 业务不及预期，新能源业务不及预期。