投资要点

    　　事件：2022 年前三季度，公司实现营业收入36.43 亿元，同比增长5.97%；归母净利润2.88 亿元，同比增长1.40%；扣非净利润2.68 亿元，同比增长2.19%；其中2022 年单三季度，公司实现营业收入14.30 亿元，同比增长17.45%，环比增长17.22%；归母净利润1.22 亿元，同比增长23.80%，环比增长79.82%。

    　　点评：1、业绩高速增长，环比显著改善：2022 年第三季度，新能源及智慧电能业务高速增长，带动公司营收同比增长17.45%至14.30 亿元。公司毛利率相对稳定，期间费用率管控良好，销售费用率同比减少0.22pct、环比减少1.08pct 至8.81%，管理费用率同比减少0.11pct、环比增加0.14pct至4.48%，财务费用率同比减少1.38pct、环比减少0.60pct 至1.21%。公司加大了对新能源等领域的研发投入，研发费用同比增长39.50%至0.92亿元，研发费用率为6.45%。由于新能源业务备货及发出商品增加，存货同比增长3.44 亿、环比增长1.25 亿至8.69 亿元。公司在手订单充足，全年高增长无忧。

    　　2、新能源业务厚积薄发，储能领域爆发式增长：公司打造以“科华数据”、“科华数能”为主的“双子星”战略布局，加大了对新能源领域的投入。

    　　储能赛道爆发式增长，且盈利更好，是公司重点发力方向。在储能PCS 领域，科华数能位居2021 年国内新增投运装机量第二名和全球出货量第二名；在储能系统集成领域，位居2021 年度国内新增投运装机量第三名、2021 年度国内储能系统出货量第五名。公司在手订单丰富，2022 年9 月前后新能源中标金额就超过5 亿元，国内连续中标了宁夏、甘肃、西藏昌都等多个项目；海外户用储能签约合作超过2 万套，近400MWh，包括美国、欧洲、澳洲户用储能系统年供货框架协议等。

    　　3、数据中心业务稳健发展，零售批发双轮驱动：公司在数据中心行业已深耕十余年，目前在北、上、广等地拥有8 大数据中心，自持机柜数量3 万多个，上架率维持在高位。北京、广深严控机柜增长背景下，存量资源价值与日俱增。一方面，公司进一步深化与腾讯等大型互联网企业的合作，具备产品和服务一体化解决方案能力；另一方面，公司着眼于京津冀及粤港澳地区数据中心资源的开发，持续关注西部地区机会。

    　　4、盈利预测与投资建议：2022 年第三季度，新能源及智慧电能业务高速增长，公司业绩环比显著改善。公司新能源业务技术储备深厚，在手订单充足。

    　　双子星战略带动了公司在新能源领域的资源投入，户储等产品持续迭代创新，加速海外业务扩张步伐。我们调整了盈利预测，预计2022-2024 年公司实现归母净利润4.80、5.98、7.53 亿元，对应2022 年10 月28 日收盘价PE 为38.8、31.1 和24.7 倍。

    　　5、风险提示：新能源业务拓展不及预期；腾讯对数据中心的建设需求不及预期。